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健民集团（600976）2024年一季报投资点评

健民集团发布2024年一季度报告，实现营收970亿元，同比下降42.7%；归母净利润100亿元，同比略降0.4%；扣非归母净利润90亿元，同比增长0.5%。业绩符合预期。

盈利情况分析：
◼️ 扣非净利润率升至9.33%，毛利率同比下滑7.16个百分点。报告期扣非归母净利率9.33%，同比提升0.40 pct。毛利率为42.50%，同比下降7.16 pct，主要因医药商业收入占比提升。主业扣非归母净利润为31亿元，同比下降33.88%。
◼️ 费用变化：销售费用率、管理费用率、研发费用率同比变动分别为-0.60 pct、-0.002 pct/+0.061 pct。

投资收益表现亮眼：
24Q1公司投资收益6.0亿元，同比增长35.85%。其中联营、合营企业贡献投资收益6.1亿元，同比增长35.53%，主要来自于体培牛黄业务。

营运能力：
◼️ 应收账款规模环比增长194.5%，应收账款周转天数达87.39天，创近十年新高，反映资金回笼压力。
◼️ 营运能力整体承压，与医药工业同比下滑有关。

未来规划：
◼️ 销售策略：强化“龙牡”“健民”双品牌打造，加强OTC产品终端服务；加快新产品在医院准入速度，推动新药医保谈判。
◼️ 市场拓展：持续优化营销链路，推进营销数字化建设，提升终端门店服务能力。

维持评级：
◼️ 预计2024-2026年净利润为592亿、701亿、821亿，同比增长13.53%-17.14%
◼️ EPS预计3.86元（2024）、4.57元（2025）、5.35元（2026）
◼️ PE估值区间为14.71x（2024E）至10.61x（2026E）
◼️ 维持“买入”评级

要点：公司专注于品牌建设和产品独特性（体培牛黄），在政策稳健环境下具有长期增长潜力。风险因素包括政策变化、成本波动和产品市场表现。