20160510-辉立证券-Apple_Inc：The_Apple_is_still_Fresh_17页_2mb

Apple Inc. 行研报告总结

核心内容

本报告由辉立证券集团（Phillip Securities Group）发布，分析了苹果公司（Apple Inc.）在2016年第二季度的财务表现，并对其未来增长潜力和估值进行了评估。报告指出，尽管苹果近期业绩表现不佳，但其强大的品牌价值、服务业务的增长、以及在中国和印度等新兴市场的扩张仍为其长期发展提供了支撑。基于DCF模型，报告给予苹果“Buy”评级，并设定了目标价为119.37美元。

主要观点

• iPhone销售放缓：iPhone是苹果的主要收入来源，占其总收入的65%。尽管2QFY16季度iPhone销量略高于预期，但收入和每股收益（EPS）均低于预期。苹果预计iPhone销售将在未来两年面临下行压力，但长期仍有增长潜力。
• 服务业务增长显著：服务业务成为苹果增长的重要驱动力，2QFY16季度服务收入增长20%至60亿美元。App Store和Apple Music表现突出，Apple Pay的交易量增长5倍。服务收入的增长有助于苹果从硬件公司向服务公司转型。
• 中国和印度市场潜力：尽管中国市场的iPhone收入在2QFY16有所下滑，但整体仍保持增长趋势。印度市场则表现出强劲的增长，iPhone销量同比增长56%。随着LTE网络的扩展，这些市场有望继续为苹果提供增长动力。
• 强大的资产负债表：苹果拥有约2329亿美元的现金和市场可售证券，尽管大部分资金位于海外，但其通过债务融资加强了资本回报计划，包括提高股息和回购授权。
• 资本回报计划：苹果的资本回报计划已提升至250亿美元，股息和回购计划为投资者带来稳定收益，且目前的股息支付比率较低，仍有增长空间。

关键信息

2QFY16季度财务表现

• 总收入：506亿美元，低于市场预期137亿美元。
• 每股收益（EPS）：1.90美元，低于市场预期0.10美元。
• 服务收入：60亿美元，同比增长20%。
• iPhone收入：329亿美元，同比下降18.4%。
• iPad收入：44亿美元，同比下降18.7%。
• Mac收入：51亿美元，同比下降9%。
• 其他产品收入：22亿美元，同比增长29.6%。

投资建议

• 评级：Buy（买入）
• 目标价：119.37美元
• 总回报率：31.1%
• 股息收益率：2.46%
• 市盈率（PER）：10.32倍，低于5年历史平均水平13.7倍。

财务数据概览

资产负债表概览

估值与模型

• DCF模型：基于对iPhone销售放缓、服务收入增长及市场扩张的预期，苹果的内在价值被估值为119.37美元。
• 关键假设：
  • iPhone销售未来两年将放缓，之后增长速度减缓。
  • iPad收入可能趋于平稳。
  • Mac销量因产品更新和市场接受度提升而增长。
  • 服务收入将继续增长，形成独立于硬件销售的收入来源。

风险因素

• iPhone7表现不佳：若iPhone7未能吸引用户，可能导致销售周期延长。
• 服务业务增长放缓：如果用户未能深入使用苹果生态系统，服务收入可能受到负面影响。
• 中国政策影响：中国对iBooks和iTunes Movies的禁令可能影响服务增长。

市场比较

结论

尽管苹果在2QFY16季度表现不佳，导致股价下跌，但其强大的品牌价值、服务业务增长、以及在新兴市场的扩张使其仍具备长期增长潜力。报告认为，当前市场对苹果的反应过度，苹果被低估，因此给予“Buy”评级，目标价为119.37美元，预计股价有约28%的上涨空间。