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輝立證券集團 - Apple Inc. 投资分析总结

核心内容概览

• 公司概况：Apple Inc. (AAPL) 是一家以硬件产品为主、服务收入迅速增长的科技公司。
• 投资评级：輝立證券集团对 Apple Inc. 发出“Buy”评级，目标价为 US$119.37。
• 主要观点：尽管近期业绩不佳，但 Apple 的品牌价值、服务收入增长、强大的财务状况及资本回报计划仍具有吸引力。
• 关键信息：Apple 在 2QFY16 的收入和每股收益（EPS）低于市场预期，但服务收入表现强劲，成为增长亮点。

主要观点

1. 强大的品牌价值与忠诚用户基础

• iPhone 是 Apple 的主要收入来源，占总营收的 65%。
• 尽管硬件销售面临挑战，但 Apple 的用户忠诚度高，如 Kantar 调查显示 iPhone 忠诚度达 95%。
• Apple 正在向服务公司转型，服务收入增长迅速，平均年增长约 20%。

2. 服务收入增长潜力

• 服务收入在 2QFY16 达到 US$6 亿，同比增长 20%。
• App Store 收入同比增长 35%，Apple Music 用户增长至 1300 万，Apple Pay 交易量增长 5 倍。
• 服务收入的增长有助于 Apple 建立生态系统，增强用户粘性。

3. 发展中国家消费能力提升

• 大中华区是 Apple 的重要增长市场，2015 年增长 84%，尽管 2QFY16 增长放缓，但仍是重要收入来源。
• 印度等新兴市场智能手机需求增长显著，预计未来将继续推动 Apple 的增长。

4. 强大的财务状况

• Apple 拥有约 US$232.9 亿的现金和市场证券，净现金约 US$160 亿。
• Apple 通过增加债务（约 US$72 亿）来支持其资本回报计划，包括股息和股票回购。

5. 吸引的资本回报计划

• 资本回报计划增加至 US$250 亿，股息增长至 US$0.57 每股，股票回购授权增加至 US$175 亿。
• 当前股息收益率为 2%，预计未来仍有增长空间。

关键财务数据

2QFY16 财务亮点

• 总收入：US$50.6 亿，低于市场预期 US$1.37 亿。
• 每股收益 (EPS)：US$1.90，低于市场预期 US$0.10。
• 服务收入：US$6 亿，同比增长 20%。
• 其他产品收入：US$2.2 亿，同比增长 30%。
• iPhone 收入：US$32.9 亿，同比下降 36.4%。
• iPad 收入：US$4.4 亿，同比下降 37.7%。
• Mac 收入：US$5.1 亿，同比下降 24.3%。

财务指标

• 市盈率 (PER)：10.6x，低于其 5 年平均 13.7x。
• 市净率 (P/BV)：4.1x，呈下降趋势。
• 每股股息 (DPS)：US$2.3，预计未来继续增长。
• 净资产收益率 (ROE)：41%，表明盈利能力良好。

估值分析

估值方法：贴现现金流模型 (DCF)

• 目标价：US$119.37，基于 DCF 模型。
• 模型假设：
  • iPhone 销售将在未来两年放缓，随后逐步恢复增长。
  • iPad 销售可能在 FY17 恢复，但增长缓慢。
  • Mac 销售因产品更新和市场接受度提升而增长。
  • 服务收入将继续增长，成为未来收入的重要来源。

估值风险

• iPhone 7 可能表现不佳，影响用户升级意愿。
• 服务收入增长放缓可能影响公司整体表现。
• 中国对 Apple 服务的限制可能影响增长前景。

股价表现

• 2QFY16 股价下跌：超过 6%，市场反应负面。
• 股价表现：过去一年股价下跌 10.5%，接近 52 周低点。
• 市场对比：Apple 的 PER 为 10.32x，低于 Alphabet 和 Microsoft 的 PER（分别为 31.24x 和 38.16x）。

投资结论

• 尽管 Apple 在 2QFY16 表现不佳，但其长期增长潜力依然强劲。
• 服务收入增长、强大的品牌价值、良好的财务状况及资本回报计划使其具备投资价值。
• 当前股价可能被市场过度反应，认为其被低估，因此建议“Buy”评级，目标价为 US$119.37，对应约 28% 的上涨空间（不包括股息）。

财务摘要

收入与利润

每股数据

资金流

资产负债表

结论

Apple Inc. 尽管面临短期业绩压力，但其长期增长潜力仍被看好，尤其是在服务收入和新兴市场拓展方面。当前估值被认为被低估，因此建议“Buy”评级。