20250418-广金期货-粕类油脂丨季报_新贸易战关税扰动种植_棕榈油产地累库伊始_22页_3mb

2025年一季度粕类油脂期货行情回顾、分析与展望总结

一、大豆系列（粕类油脂）

1. 主要事件回顾

   • 2025年2月，中美贸易战未涉及大豆，但3月初中国对加拿大菜粕和菜油加征100%关税，2月末前市场对美豆和加菜籽的关税谣言影响较大。
   • 4月7日，中美贸易战升级，国内豆粕与菜粕价差逐步修复。

2. 供需与库存

   • 国内港口大豆和豆粕库存处于历史低位，但二季度到港船期预计充足，尤其是巴西的大豆出口量显著高于往年同期。
   • 巴西南里奥格兰德州因干旱可能减产，影响巴西整体产量；阿根廷大豆收割进度稳定，产量预估同比增加。

3. 二季度展望

   • 关注巴西产量调整、阿根廷收获进度、国内到港船期及北美种植面积预估。
   • 政策方面，2025年内中国是否购买美豆仍不确定，法国的不利天气可能对进口构成补充。

4. 策略建议

   • 豆粕近月合约走势偏弱，远月合约波动较大，跨期套利需谨慎。
   • 豆油与马棕油价差策略建议多豆油、空棕油，等待印尼生物柴油政策进一步落地。

二、菜籽系列（粕类油脂）

1. 主要事件回顾

   • 2024年9月中国启动对加菜籽反倾销调查，2025年3月中国对加拿大菜粕和菜油加征关税。
   • 2025年加菜籽进口量因前期反倾销窗口期需求释放，一季度到港量显著低于往年。

2. 供需与库存

   • 加拿大菜籽库存充足，2025/26年度种植面积下调，政策风险主要来自中国可能增加的进口关税。
   • 国内贸易商预计2025年6月后加菜籽进口可能恢复至40万吨/月。

3. 二季度展望

   • 菜籽市场进入传统消息淡季，价格跟随大豆走势为主，政策驱动可能超越新作种植预期。

4. 策略建议

   • 菜粕期货走势跟随豆粕，远期库存充足，跨品种价差需结合中美贸易和印尼生物柴油政策变化。

三、棕榈油系

1. 主要事件回顾

   • 马来西亚棕榈油产量因洪灾曾短期下降，目前已恢复增产。印尼B40政策未落地，反而取消了部分补贴，令进口政策预期悬而未决。

2. 供需与库存

   • 中国和印度库存较低，印度企业倾向于用豆油替代棕榈油。
   • 马来西亚棕榈油产量回升，印尼库存政策调整影响出口。

3. 二季度展望

   • 印尼B40政策落地情况是关键，可能导致棕榈油进口大国需求变化。
   • 豆棕价差或因产量和库存变化逐步修复，存储和运费成本或成为驱动因素。

四、各品种间价差运行

• 大豆与菜籽价差：市场波动频繁，短期受政策新闻主导，远期仍由供需决定。
• 棕榈油与豆油价差：巴西产量冲击直接反映在二季度菜油和豆油价差变化，印尼B40政策一旦落地，可能改变棕榈油消费结构，影响价差稳定性。

总结

总体来看，2025年一季度粕类油脂市场受到多边贸易政策和主产国天气、库存等多重因素驱动。巴西大豆高产成为本期供应最强支持，但阿根廷装运进度将影响国际市场节奏；豆类与菜类油脂分化明显，关税和进口政策是主导变量；终端需求疲软但复苏迹象隐约，叠加生物柴油政策调整，复杂因素交织需持续密切关注。交割选择多为近月弱势或远月波动机会，提醒协调库存和船期风险。