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华住集团2022年Q1财报总结

核心内容

华住集团（HTHT.US）于2022年5月30日发布了2022年第一季度财报。财报显示，公司在疫情背景下仍保持一定的增长韧性，但整体经营承压，尤其是境内业务。同时，境外业务呈现加速复苏态势。

主要观点

收入表现

• 公司Q1总收入为26.81亿元，同比增长15.2%，略超此前指引的11%~15%上限。
• 境内LH收入为23.24亿元，同比增长4.6%，位于指引的1%~5%区间内。
• DH收入为3.99亿元，同比增长287.4%，显示海外业务的强劲复苏。

流动性风险

• 公司现金及现金等价物为41.25亿元，但面临65.60亿元的短期债务，流动性压力明显。
• 公司可动用信贷融资达30亿元，将作为流动性缓冲。

关键信息

境内LH业务

• 经营成本上升：境内LH经营成本占收入比达99.1%，同比上升6.3个百分点，经调整EBITDA率为-4.1%，同比下降13.6个百分点。
• 成本上升原因：主要由新开业酒店租金提升、人力成本增加以及高档酒店折旧摊销费用上升所致。
• 管理费用率提升：管理费用率同比上升4.1个百分点至15.2%，销售与管理费用率合计18.60%，同比上升1.04个百分点。
• 疫情对业务的影响：境内RevPAR为132元，同比下降4.1%，恢复至2019年同期的74.3%；OCC为59.2%，同比下降7.0个百分点，恢复至2019年同期的73.4%；ADR为224元，同比增长7.2%，恢复至2019年同期的101.9%。
• 逆势扩张：2022Q1净开店162家，其中加盟店净增171家，直营店净增-9家，直营比例下降至9.14%。
• 品牌矩阵完善：经济型与中高端酒店分别净增38家和124家，新增奢华酒店15家，中端以上酒店占比提升至39.61%。
• 区域布局：低线城市门店占比达55%，截至2022Q1，低线城市门店占在营总数的37%，占比持续扩大。
• 南方倾斜战略：公司重点拓展华西和华南地区，但受疫情影响，南方新签约数量低于预期。

境外DH业务

• 境外DH RevPAR为33.4欧元，同比增长158.8%。
• OCC为38.0%，同比增长19.2个百分点。
• ADR为88.0欧元，同比增长28.4%。
• 德国2月份重新开放旅游，带动境外业务持续复苏。

投资建议

行业角度

• 酒店行业供给端出清，酒店数量和客房量分别减少17.4%和13.0%，行业集中度提升。
• 随着疫情缓解，经济活动恢复，出行需求推动OCC提升，带动ADR上涨，RevPAR恢复加速。
• OCC降幅收窄是行业估值修复和利润增长的转折点。

公司角度

• 疫情期间，公司逆势拓店，下沉市场渗透率提升，门店网络进一步完善。
• 加速品牌升级和中高端酒店扩张，提升产品力。
• 加大数字化运营投入，为经营效率提升打下基础。
• 优化会员体系，提高用户粘性。

风险提示

• 疫情反复可能影响商旅及国内游需求恢复。
• 加盟店可能因疫情冲击而出现关店风险。
• 公司面临财务风险，尤其是现金流未转正。
• 中概股面临政策及市场不确定性。

数据来源

• 数据来源：Wind，富途证券

股价表现

• 当前价：32.34元
• 总股本：3.22亿
• 流通股本：3.22亿
• 52周最高/最低价：57.631 / 21.839
• 近1月绝对涨幅：7.12%
• 近12月绝对涨幅：-45.62%

图表参考

• 图：营收情况
• 图：季度业绩情况
• 图：流动性现状
• 图：销售费用率
• 图：管理费用率
• 图：RevPAR（2022Q1）
• 图：ADR（2022Q1）
• 图：OCC（2022Q1）
• 图：各线城市门店分布情况
• 图：新签约酒店数量
• 图：城市覆盖数量
• 图：RevPAR（2022Q1，EUR）
• 图：ADR（2022Q1，EUR）
• 图：OCC（2022Q1）

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