20250204-华泰期货-原油月报_俄罗斯出口仍具韧性_特朗普关税扰动市场_8页_577kb

春节期间原油市场整体波动不大，布伦特原油价格回落至75美元/桶附近，得益于俄罗斯制裁冲击的逐步消化，以及欧佩克即将增产和春季炼厂检修导致基本面转向宽松。核心事件包括特朗普关税政策的推迟：原定对加拿大、墨西哥和中国加征关税（加拿大原油关税10%），但加墨关税推迟一个月，中方反制关税可能导致贸易战升级，美加墨三国能源深度绑定，贸易战或推升通胀。

关税对市场影响显著：对加拿大，92%原油出口依赖美国，关税可能拉大WCS贴水，增加炼厂成本和成品油价格上涨；对墨西哥，原油经济性下降，出口转向非美市场；对美国，炼厂需调整进料，转向轻质原油，导致柴油裂解机会增加，通胀压力上升；中国和美国受关税冲击较小。全球原油轻重质平衡变化可能影响油价，轻质原油需求上升，重质原油价格走弱。

报告策略建议油价采取区间操作，短期可做多柴油裂解，作为事件驱动机会。风险在于下行方面，沙特可能大幅增产，上行风险中东冲突升级或导致供应中断。

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