20190702-兴业证券-通信行业深度研究报告：5G走进现实，高清视频通信潜力巨大_25页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于视频会议行业的发展趋势及市场前景，重点分析了5G技术对视频会议行业的影响，以及视频云解决方案在解决行业痛点中的作用。报告指出，随着5G的普及和视频云的加速渗透，视频会议行业将迎来新的增长机遇。同时，文档推荐了两家公司——二六三和亿联网络，并对其未来增长潜力及估值进行了分析。

主要观点

• 视频会议市场持续增长：视频会议作为信息传播的重要方式，市场规模不断扩大，预计2021年全球视频会议市场规模将达到646亿美元，中国占10%-15%。
• 5G解决清晰度问题：5G技术具备高带宽、低时延、高移动性等优势，将显著提升视频会议的清晰度和用户体验，成为视频会议行业的重要推动力。
• 视频云解决兼容性问题：视频云通过标准化协议（如H.323、SIP）实现多品牌设备的互联互通，打破传统视频会议系统兼容性差的局限，推动行业向软件化、云化发展。
• 国产替代加速：由于网络信息安全政策趋严、国际贸易形势变化及市场下沉，国内视频会议厂商的增长速度将高于整体市场。
• 重点公司推荐：二六三和亿联网络作为视频云领域的领先企业，分别以“以端带云”和“云+端”模式，展现出良好的增长潜力和投资价值。

关键信息

重点公司及预测

视频会议市场预测

• 全球视频会议市场规模预计在2017-2021年以8.3%的复合年增长率增长，2021年达646亿美元。
• 中国视频会议市场预计在2019-2023年以26.2%的年均复合增长率增长，2023年将达到535.3亿元。
• 云视频会议是市场增长的主要驱动力，预计2022年全球云视频会议市场规模达71亿美元。

5G与视频会议的结合

• 5G的峰值速率可达10-20Gbps，用户体验速率可达0.1~10Gbps，端到端时延降至1ms，显著优于4G。
• 5G将推动超高清视频会议的普及，提升视频会议的清晰度和流畅度，为行业带来新的增长空间。

视频会议提供商分类

1. 以硬件为主的厂商：如思科、宝利通、华为、中兴等，提供高性能的硬件设备，但成本较高。
2. 软硬并重的厂商：如亿联网络、小鱼易连，兼具硬件终端和云服务，实现“云+端”协同发展。
3. 以软件为主的厂商：如Zoom、好视通、二六三、会畅通讯等，专注于云平台建设，提供灵活、低成本的云视频会议服务。

投资价值分析

• 二六三：采用分部估值法，2019年合理估值为100亿元，当前市值88亿元，PE为54倍、41倍、32倍，维持“审慎增持”评级。
• 亿联网络：采用PEG法，2018-2020年PEG为1.2，估值合理。当前PE为35倍、28倍，维持“审慎增持”评级。
• Zoom：作为行业标杆，其估值偏高但具有合理性，未来有望成长为行业龙头。

风险提示

• 5G建设缓慢：5G网络建设进度及带宽提升速度可能影响视频会议的普及。
• 贸易战与汇率波动：对出口导向型企业（如亿联网络）产生影响。
• 行业竞争加剧：云视频会议厂商众多，互联网巨头的加入可能带来更大竞争压力。

结构清晰

1. 视频会议发展现状与痛点

• 视频会议是当前信息传播的重要形式，占据超过70%的网络流量。
• 主要痛点为清晰度和兼容性，需通过5G和视频云技术解决。

2. 5G对视频会议的影响

• 提供高带宽、低时延，满足高清视频会议需求。
• 作为新兴应用场景，将推动视频会议向超高清、移动化方向发展。

3. 视频云解决方案

• 实现跨终端、全平台、全场景的兼容，提升用户体验。
• 降低企业部署成本，适合中小企业和多场景使用。

4. 视频会议提供商分类

• 分为硬件、软硬结合、软件三大类，各具优势。
• 云视频会议成为主流，未来增长潜力巨大。

5. 重点公司分析

• 二六三：提供“云+端”解决方案，兼容性强，未来增长空间大。
• 亿联网络：SIP话机业务领先，VCS业务增长迅速，具备“云+端”协同优势。

6. 估值分析

• 采用PS、PE、PEG等方法进行估值分析。
• Zoom估值偏高但具有合理性，二六三和亿联网络估值合理，维持“审慎增持”评级。

7. 风险提示

• 5G建设速度、贸易战、汇率波动、竞争加剧等风险因素需关注。

结论

视频会议行业在5G和视频云的推动下，正迎来新的发展机遇。二六三和亿联网络凭借其在云视频会议领域的布局及技术优势，被重点推荐。未来，随着云视频会议的普及和国产替代加速，行业将迎来更大的增长空间，但同时也需关注外部环境变化及行业竞争加剧带来的挑战。