20180910-广发证券-亿联网络-300628.SZ-云+端模式突破中小企业视频会议市场_25页_1mb

亿联网络 (300628.SZ) 总结

核心内容

亿联网络是一家专注于视频会议系统（VCS）的公司，致力于通过“云+端”模式突破中小企业视频会议市场。随着云计算和互联网基础设施的完善，云+端模式正成为视频会议系统的主要发展趋势，尤其适用于中小会议室场景，因其资本开支适中、功能完善、升级扩容灵活等优势。

视频会议系统已成为现代企业办公的刚需，其主要价值包括减少差旅成本、提升员工协作效率、支持分散办公与移动办公。同时，随着技术进步和成本下降，视频会议系统的推广障碍正在逐步消除。

主要观点

• 视频会议系统将成为企业办公的必需品：企业普遍认为VCS能提升效率、减少差旅成本，并且希望系统能更便宜、更易用，允许手机接入。
• 云+端模式优势明显：相比纯自建和纯软件模式，云+端模式在音视频质量、成本控制、部署灵活性等方面更具优势。
• Huddle Room市场潜力巨大：小型会议室需求增长迅速，将成为视频会议系统的重要增长点。
• 亿联网络产品竞争力强：虽然为新进入者，但其产品在音视频质量、抗丢包能力、兼容性等方面表现优异，具备赶超头部公司的潜力。
• 公司估值较低，维持“买入”评级：预测18-20年EPS分别为2.819元/股、3.588元/股、4.613元/股，对应PE分别为20、16、13倍，估值较低，具备增长空间。

关键信息

市场空间与趋势

• 全球视频会议市场预计在2019年达到79亿美元，2015-2019年保持15%的年复合增长率。
• 中国视频会议市场在2010-2015年以19.2%的年复合增长率增长，预计2019年达到10亿美元。
• Huddle Room市场空间是大会议室的3~5倍，将成为未来视频会议的重要增长点。

产品与技术

• 亿联云视讯结合云MCU与全场景终端，提供安全可靠、便捷高效、低门槛、易用易部署的视频会议体验。
• 产品具备抗30%丢包能力、兼容卫星通讯、支持多种协议及终端接入，适应多种复杂网络环境。

客户案例与竞争优势

• 政府业务：在农村和边远地区，亿联产品能适应恶劣网络环境，支持低带宽高清视频，具有高兼容性和易用性。
• 边防哨所/消防队：亿联终端在3G/4G网络下实现高清视频会议，有效解决移动场景下的通信难题。
• 云南安监局：兼容国家卫星通讯广播系统，实现高效应急调度和信息传递。
• 雪亮工程等政法业务：通过私有云服务器YMS，实现与现有监控设备的兼容，支持远程执法、指挥调度等场景。
• 教育行业：如荷兰EduCenter培训中心，通过云+端实现远程教学，支持大规模在线学习。
• 医疗行业：如台州恩泽医疗中心，实现远程会诊、影像诊断等，提升基层医疗水平。
• 机场移动客服：亿联产品支持定制化部署，帮助机场提升服务效率，实现空间优化。

盈利预测

风险提示

• 汇率风险：公司大部分收入来自欧美，以美元结算，存在较大汇兑风险。
• 中美贸易摩擦：公司有部分收入来源于美国，存在不确定性。
• 新产品推广不确定性：VCS新产品在推广初期存在一定的市场不确定性。

总结

亿联网络凭借“云+端”模式，结合高品质终端产品，具备在中小企业视频会议市场中的竞争优势。其产品在抗丢包、兼容性、易用性等方面表现优异，能够适应多种复杂网络环境。公司已在全球多个行业和区域获得客户认可，具备全行业、全地域推广的潜力。尽管面临一定的风险，但公司估值较低，盈利预测良好，维持“买入”评级。