20251212-中辉期货-沪铜周报_美联储如期降息_铜再创历史新高_48页_5mb

报告摘要

沪铜观点摘要：
- 核心观点：宏微共振，铜再创历史新高，建议多单继续持有，逢高移动止盈，长期依旧看好铜。
- 策略展望：美联储如期降息，国内政治局会议和经济工作会议强调逆周期调节和宽松财政政策，国内冶炼厂反内卷，预计压减10%产能，美铜持续虹吸全球库存，铜价再创新高。

美联储降息：
- 12月如期降息25个基点至3.5%-3.75%，这是2024年9月启动降息周期后的第六次降息。
- 降息幅度符合市场预期，但决策过程显示内部分歧，3名委员反对降息。
- 鲍威尔表示当前利率处于中性区间，未来政策将根据经济数据调整，降息空间有限。
- 美联储启动短期国债购买计划，规模400亿美元，缓解流动性压力。
日本央行加息：
- 市场预期日本央行将在12月18-19日加息25个基点至0.75%，几乎已成定局。
- 日本通胀持续高企，10月CPI同比上涨3%，接近政府干预水平。
- 日元贬值压力巨大，一旦加息，将引发大量套息交易平仓，对全球市场造成冲击。
国内政策：
- 中共中央政治局会议和经济工作会议强调“稳中求进、提质增效”，财政更加积极，货币政策适度宽松。
- “反内卷”纳入法治化轨道，推动行业良性发展。
- 房地产政策以收储去库存为核心，配合公积金制度改革。
- 资本市场重心转向稳机制，强化投资端建设。

铜价表现：
- 三大交易所铜价均创新高，沪铜主力合约报94080元/吨，LME铜价报11833.5美元/吨。
- COMEX-LME铜价差262美元/吨，价差小幅收敛。
全球铜精矿供应紧张：
- 2025年全球铜精矿供应短缺33万金属吨，主要因多座大型铜矿超预期减产。
- Codelco 10月产量下降14.3%，至11.1万吨。
- 铜精矿TC持续低位运行，最新录得-42.83美元/吨，冶炼亏损2599.76元/吨。
国内铜冶炼厂：
- 11月电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，同比增幅9.75%。
- 11月国内铜冶炼开工率82.29%，略高于预期。
- CSPT小组达成降低矿铜产能负荷10%以上、抵制不合理计价、防止恶性竞争等共识。
铜终端需求：
- 绿色铜需求爆发，光伏和新能源汽车成为主要驱动力。
- 2025年全球新能源汽车产量预计持续增长，单位耗铜量显著高于传统汽车。
- 光伏装机量单位耗铜量为每兆瓦4吨，中国光伏新增装机量252.87GW。
- 电力需求维持韧性，1-10月电网工程投资同比增长7.2%，电源工程投资增长0.7%。

短期走势：
- 沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨。
- 美铜库存持续增长，LME库存注销仓单占比达40.19%，COMEX库存累库至44.73万吨。
- 国内社会库存16.3万吨，LME库存16.58万吨，COMEX库存44.73万吨，显示铜库存紧张。
风险因素：
- 日本央行加息可能对市场造成冲击。
- 铜矿供应紧张可能进一步加剧。
- 高铜价对下游需求形成抑制。
市场策略：
- 多单持有：在趋势向上行情中，建议多单继续持有，逢高移动止盈。
- 套期保值：产业卖出套保根据现货库存灵活降低比例，加速去库存；买入套保根据生产订单逢低建仓，锁定成本。
- 中长期展望：铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，长期看好。
产业链策略：
- 上游：卖出远期合约锁销售价，签订长单+基差点价，规避价格波动。
- 中游：进行基差交易，使用含权贸易，库存质押融资，进行跨期套利。
- 下游：签订成本共担长单，使用期权对冲成本上涨风险，进行基差贸易。

全球铜供需平衡预测：
- 2025年全球精炼铜供需平衡为-15万吨。
- 中国精炼铜供需平衡为-20万吨，显示国内需求略强于供应。
铜矿成本：
- 全球主流铜矿企业成本分化，智利和秘鲁为低成本区域，刚果（金）和印尼为高成本区域。
铜材加工开工率：
- 11月铜材行业开工率为61.6%，环比上涨3.77%。
- 精铜制杆企业开工率73.85%，环比上涨4.2%。
- 铜板带箔企业开工率68.39%，环比下滑1.05%。
铜终端需求预测：
- 2025年各行业耗铜量预测为1633万吨，其中电力需求748万吨，建筑301万吨，家电232万吨，交通232万吨，机械和电子120万吨。