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报告摘要

2016年三季度债券市场回顾与四季度展望总结

核心内容概述

2016年三季度，中国债券市场在政策规范、流动性增强、市场开放及绿色债券发展等方面取得显著进展，同时面临违约常态化等挑战。监管层通过一系列政策推动市场健康发展，债券发行规模总体增长，但部分品种因违约事件和市场环境变化出现波动。

主要观点与关键信息

一、债券市场制度化与规范化加强

政策出台：
- 7月，多地证监局发布通知，要求证券公司健全公司债券业务制度体系。
- 8月，发改委发布通知，统一不良债权转让纳入外债登记管理。
- 8月，国务院发布《降低实体经济企业成本工作方案》，提出统一债券市场准入标准、加快产品创新等举措。
- 9月，证监会明确对失信主体实施联合惩戒，限制其发行公司债券。
- 9月，中债登发布城市基础设施建设类企业信息披露表。
影响：
- 债券市场规则进一步明确，有助于推动市场健康发展。

二、债券流动性与定价机制优化

政策支持：
- 8月，交易商协会发布做市业务指引，完善做市机构激励机制。
- 9月，财政部与央行联合发布国债做市支持操作规则，支持新发关键期限国债做市。
市场表现：
- 三季度利率整体小幅下行，一年期国债平均收益率为2.20%，短融平均发行利率为3.65%。
- 中期票据、企业债、公司债等品种的平均发行利率均呈下降趋势。

三、PPP模式推动债券市场发展

政策支持：
- 8月，发改委推动PPP项目与资本市场结合，明确重点行业。
- 财政部发布第三批示范项目，投资总额超1.17万亿元。
影响：
- 增加债券供给，吸引资本进入债券市场。

四、绿色债券发展加快

政策支持：
- 7月，证监会推进绿色债券发行试点，计划统一标识、发布绿色债券指数。
- 8月，央行等七部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，明确绿色债券标准和激励政策。
- 9月，中债登与气候债券倡议组织合作发布全球首只气候相关债券指数。
市场表现：
- 绿色债券发行量和规模大幅增长，发行期数18期，总规模631.40亿元。
- AAA级绿色债券占比最高，为72.22%。

五、债券市场开放水平提升

政策支持：
- 8月，RQFII额度管理由审批制转为备案制。
- 8月，首个人民币SDR债券“木兰”发行，规模5亿SDR。
- 9月，自贸区跨境人民币债券业务推出。
影响：
- 吸引境外投资者，丰富债券市场参与主体和交易品种。

六、违约事件频发，投资人保护机制完善

市场情况：
- 三季度共有10只债券违约，规模达40.2亿元。
- 广西有色金属集团成为首家破产清算的债券发行人。
政策应对：
- 监管层出台措施，如《债权人委员会通知》限制随意停贷、抽贷。
- 交易商协会发布投资人保护条例范例，推出“交叉保护条款”、“事先约束条款”等机制。
- 推出信用风险对冲工具，如CDS和CLN。

七、非金融企业债券发行情况

发行量：
- 本季度非金融企业发行债券2014期，规模21814.53亿元。
- 短融、超短融、中票、企业债、公司债发行量均有不同程度增长。
发行主体：
- 国企仍为主力，占比达73.73%（期数）和81.16%（规模）。
- 民营企业占比小幅上升，但整体仍较低。
地区分布：
- 北京、江苏、广东、浙江、山东发行量领先，地区集中度基本稳定。
行业分布：
- 建筑与工程、交通基础设施、多元金融服务、房地产、电力等行业发行量居前。
- 行业集中度较上季度略有上升，但与去年同期基本一致。
信用等级：
- 债券发行主体信用等级向高级别集中，AAA级占比显著上升。
- 债项信用等级以AAA和AA为主，AAA级占比最高。
担保情况：
- 担保债券发行期数和规模占比较上季度有所上升，但整体认可度不高。
- 保证担保为主要增信方式，担保债券利率普遍高于无担保债券。

八、非政策性金融债券发行情况

发行情况：
- 本季度非政策性金融债发行105期，规模2768.30亿元。
- 商业银行债发行规模最大，占比39.45%。
- 证券公司债发行期数最多，占比42.86%。

九、资产支持债券发行情况

市场表现：
- 银行间市场资产支持证券发行期数和规模环比、同比均有所下降。
- 交易所市场发行表现平稳，规模环比小幅上升。

十、债券新品种发行情况

熊猫债：
- 本季度发行19期，规模395.80亿元。
- 发行集中在房地产和多元金融行业。

四季度走势预测

政策环境：
- 政府将继续实施积极财政政策和稳健货币政策，保障经济平稳运行。
- 央行将更多运用逆回购、MLF、SLF等工具调节市场流动性。
市场预期：
- 基础设施建设投资将继续稳增长。
- 消费潜力将进一步释放，外贸贡献短期内难有改善。
- 全年GDP增速预计在6.7%左右。
- 债券市场违约风险可能持续，监管趋严。
债券市场趋势：
- 资金面将保持合理充裕。
- 债券发行利率可能继续小幅下行。
- 投资人保护机制将进一步完善，信用风险对冲工具逐步推广。

结论

2016年三季度，中国债券市场在政策推动下呈现制度化、规范化和国际化的发展趋势，流动性增强，市场开放度提升，绿色债券和资产证券化产品发展迅速。然而，违约事件频发也带来一定风险，监管层正通过加强风险管理和投资人保护机制来应对。预计四季度市场将继续保持稳健，债券发行规模和利率有望小幅调整，市场结构将进一步优化。

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