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债券市场每日信息总结（2014-12-9）

一、国内资讯

1.1 流动性黑天鹅：中证登收紧信用债回购质押门槛

• 中证登进一步收紧交易所信用债质押门槛，影响低评级城投债估值。
• 新增企业债券回购资格申请暂停，已入库债券按“孰低原则”限制评级。
• 未纳入地方政府债务预算范围的债券需达到AAA或AA+（含稳定展望）方可入库。
• 银行间市场尚未受到影响，但对手方接受度存在不确定性。

1.2 中国11月外贸数据远逊预期

• 11月进出口总值2.27万亿元人民币，同比下降0.3%。
• 出口增长4.9%，进口下降6.5%，贸易顺差扩大60.5%至3348亿元。
• 外需放缓、国内需求疲弱及大宗商品价格下跌是主要因素。
• 2014年全年进出口增长3.4%，全年7.5%增长目标难以实现。
• 海关总署指出外贸进入新常态，面临增速换挡和结构转型。

1.3 2015宏观经济政策将有重大调整

• 货币政策将延续“稳健”基调，但将更宽松，加强金融监管和改革。
• 财政政策将提高赤字率至2.5%，全面推行“营改增”以实现结构性减税。
• 重点支持地方资金，推动经济结构转型和增长。

1.4 第二批自贸区批复在即，天津广东呼声最高

• 第二批自贸区名单正在研究中，天津、广东、福建是主要候选。
• 商务部牵头，多个部门参与，最终名单由国务院审批。
• 德国反对欧版QE，成为其最大阻力，但部分欧洲央行官员已转向支持。

1.5 房地产将迈入“增值税时代”，减税规模料超5000亿

• 房地产业和建筑业将率先推进“营改增”，税率可能为11%。
• 不动产抵扣将显著降低企业税负，减税规模预计超过5000亿元。
• 房企已开始筹备，部分企业设立独立税务部门，进行税务培训。

1.6 BIS：中国跨境贷款飙升近五成，达1.1万亿美元

• 中国跨境贷款占新兴市场总额的四分之一以上，风险逐步上升。
• 2014年第二季度跨境贷款同比增加47%，达1.1万亿美元。
• BIS警告中国债务市场波动可能对全球市场产生重大影响。

二、海外资讯

2.1 日本三季度GDP同比萎缩1.9%，加税仍拖累经济

• 日本三季度GDP修正值为-1.9%，远超预期和初值。
• 资本支出和消费税上调是主要拖累因素。
• 国内需求贡献率继续为负，民间消费环比增长0.4%。

2.2 标普降意大利主权评级至BBB-，展望稳定

• 标普将意大利主权评级由BBB降至BBB-，仅高于垃圾级别。
• 评级展望由负面转为稳定，反映政府将逐步实施改革措施。
• 意大利经济疲弱、债务规模增加是主要原因。

三、公司要闻

3.1 安泰科技2014年度业绩预亏14000万元-19000万元

• 公司预计全年亏损1.4亿至1.9亿元，同比大幅下降。
• 主要原因包括行业产能过剩、市场竞争加剧、产品价格下调、存货减值等。
• 公司经营模式单一，抗风险能力较弱，短期对股价形成压力。

四、央行动态

4.1 央行周一同时进行正逆回购及央票询量

• 央行公开市场操作包括14天和28天正回购、7天和14天逆回购及三个月央票。
• 本周预计净投放50亿元，上周净投放300亿元。

4.2 欧央行行长德拉吉赢得关键支持，德国成欧版QE唯一拦路虎

• 奥地利央行行长支持德拉吉实施货币宽松政策。
• 德国央行行长及德国籍ECB执委仍反对欧版QE。
• 德国警告不应直接照搬日本和英国的货币政策。
• 第二轮TLTRO使用情况将是ECB是否全面宽松的关键。

五、新券发行与昨日市场

5.1 发行预案

• 中国农业发展银行发行多期政策银行债，规模合计100亿元。
• 中国建筑第七工程局、桑德环境资源等公司发行企业债和短期融资券。
• 主体评级涵盖AAA、AA+、AA等，部分债券期限较短，如0.49年、0.74年。

5.2 市场一览

• 银行间市场活跃个券包括国债、金融债、企业债及中短期票据。
• 交易所市场活跃个券包括公司债、企业债及可转债。
• 各市场收益率曲线、货币市场收益率、信用利差指数等数据均有展示。

六、国外主要经济金融数据一览

• 各图展示LIBOR-OIS息差、联邦储备基金期货利差、原油价格走势、波罗的海干散货指数、人民币NDF、CRB金属指数、EMBI全球核心指数、主权信用利差指数、标普500波动率指数、美国10年TIPS隐含通胀率、美国BBB级公司债利差、美国30年住房按揭贷款利率、欧元区利率差值、欧元互换与银行间基准利率差值、欧元/美元基准掉期等。

七、信用评分原则与结果

• 信用评分以主体评分为主，债券条款为辅，基于行业现状、公司治理、财务状况等综合分析。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，未涵盖B以下级别债券。
• 未来若出现B以下债券将进行跟踪调整。

八、研究团队简介

• 何欣：中投证券债券首席分析师，CFA资格。
• 覃圣尧：中投证券债券分析师，经济学硕士。
• 杨萍：中投证券债券分析师，经济学硕士。

九、免责声明

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