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小米集团2025年年报分析总结

核心内容

小米集团在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收达到4572.9亿元人民币，同比增长25.0%；经调整净利润为391.7亿元人民币，同比增长43.8%。其中，第四季度营收为1169.2亿元，同比增长7.3%，但经调整净利润同比下降23.7%。公司正通过AI技术与人车家全生态闭环构建核心壁垒，推动AI走向物理世界。

主要观点

• AI+战略深化：小米的AI技术逐步实现自主可控，MiMo-V2系列在大模型智能指数、任务完成率等方面表现突出，展现了公司在AI领域的强大竞争力。
• 人车家生态闭环：小米通过智能手机、IoT与生活消费产品、汽车业务等多领域协同，构建了稀缺的全生态闭环，增强了用户粘性与市场渗透。
• 高端化与盈利提升：公司持续推进智能手机高端化战略，有效对冲了存储成本上涨的压力，同时IoT与生活消费产品分部的盈利创历史新高，毛利率提升显著。
• 海外布局加速：小米加快了海外市场拓展，2025年境外新零售门店达450家，净增超435家，海外收入增长迅猛。
• 汽车业务表现亮眼：汽车业务在2025年实现收入1061亿元，同比增长223.8%，毛利率提升至24.3%，SU7和YU7系列销量领先，标志着汽车业务盈利拐点的来临。

关键信息

业绩亮点

• 营收增长：2025年营收同比增长25.0%，达到4572.9亿元人民币。
• 净利润增长：经调整净利润同比增长43.8%，达到391.7亿元人民币。
• 分部表现：
  • 智能手机：全年出货量1.65亿台，全球市占率13.3%，中国市场高端机销量市占率显著提升。
  • IoT与生活消费产品：分部营收1232亿元，毛利率23.1%，同比提升2.8个百分点。
  • 互联网服务：分部营收374亿元，境外收入同比增长15.2%，创历史新高。
  • 汽车业务：分部收入1061亿元，同比增长223.8%，毛利率24.3%，首次实现盈利。

技术与产品进展

• AI技术：MiMo-V2系列在大模型智能指数、任务完成率等指标上表现优异，彰显AI技术实力。
• 移动端Agent：Xiaomi miclaw开放小范围封测，验证AI大模型在人车家生态中的执行能力。

财务预测

• 盈利预测：2026/2027/2028年经调整后EPS分别为1.89/2.31/2.91元，对应PE估值分别为20.54/16.54/12.97倍。
• 成长性：未来三年营收预计持续增长，2026年增长率13.83%，2027年14.68%，2028年27.16%。
• 盈利趋势：经调整净利润增长率预计分别为24.78%、22.39%、25.90%，呈现稳定增长态势。

风险提示

• 核心技术进展不及预期：可能影响AI技术的进一步发展。
• 市场竞争风险：AI与智能硬件领域竞争激烈，可能影响市场份额。
• 海外地缘政治风险：海外扩张面临政策与市场不确定性。
• 汽车舆论风险：汽车业务作为新业务，可能面临舆论与市场接受度挑战。

附录摘要

财务指标

• 营业收入：预计未来三年持续增长，2026年达5205.12亿元。
• 净利润：2026年预计为37847亿元，2028年预计为60000亿元。
• 每股指标：2026年经调整后每股收益预测为1.89元，每股净资产预计增长至11.73元。
• 盈利能力：2025年经调整后净利率达9.1%，2026年预计下降至7.3%，但2028年有望回升至7.9%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2025年为11.7天，2026年预计上升至13.2天。
• 存货周转天数：2025年为72.7天，2026年预计为73.6天。
• 应付账款周转天数：2025年为105.8天，2026年预计为96.5天。
• 固定资产周转天数：2025年为18.1天，2026年预计为19.6天。

偿债能力

• 资产负债率：2025年为47.58%，预计未来三年逐步下降。
• 净负债/股东权益：2025年为2.40%，预计未来三年维持在较低水平。
• EBIT利息保障倍数：2025年为13.2倍，显示良好的偿债能力。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司未来增长潜力与AI+人车家生态的稀缺性，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

联系信息

• 分析师：赵中平 (执业S1130524050003)
• 邮箱：zhaozhongping@gjzq.com.cn
• 联系人：谢俪丹
• 邮箱：xielidan@gjzq.com.cn
• 市价：32.680港币

特别声明

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