> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团2025年年报分析总结 ## 核心内容 小米集团在2025年实现了显著的业绩增长，全年营收达到4572.9亿元人民币，同比增长25.0%；经调整净利润为391.7亿元人民币，同比增长43.8%。其中，第四季度营收为1169.2亿元，同比增长7.3%，但经调整净利润同比下降23.7%。公司正通过AI技术与人车家全生态闭环构建核心壁垒，推动AI走向物理世界。 ## 主要观点 - **AI+战略深化**：小米的AI技术逐步实现自主可控，MiMo-V2系列在大模型智能指数、任务完成率等方面表现突出，展现了公司在AI领域的强大竞争力。 - **人车家生态闭环**：小米通过智能手机、IoT与生活消费产品、汽车业务等多领域协同，构建了稀缺的全生态闭环，增强了用户粘性与市场渗透。 - **高端化与盈利提升**：公司持续推进智能手机高端化战略，有效对冲了存储成本上涨的压力，同时IoT与生活消费产品分部的盈利创历史新高，毛利率提升显著。 - **海外布局加速**：小米加快了海外市场拓展，2025年境外新零售门店达450家，净增超435家，海外收入增长迅猛。 - **汽车业务表现亮眼**：汽车业务在2025年实现收入1061亿元，同比增长223.8%，毛利率提升至24.3%，SU7和YU7系列销量领先，标志着汽车业务盈利拐点的来临。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **营收增长**：2025年营收同比增长25.0%，达到4572.9亿元人民币。 - **净利润增长**：经调整净利润同比增长43.8%，达到391.7亿元人民币。 - **分部表现**： - **智能手机**：全年出货量1.65亿台，全球市占率13.3%，中国市场高端机销量市占率显著提升。 - **IoT与生活消费产品**：分部营收1232亿元，毛利率23.1%，同比提升2.8个百分点。 - **互联网服务**：分部营收374亿元，境外收入同比增长15.2%，创历史新高。 - **汽车业务**：分部收入1061亿元，同比增长223.8%，毛利率24.3%，首次实现盈利。 ### 技术与产品进展 - **AI技术**：MiMo-V2系列在大模型智能指数、任务完成率等指标上表现优异，彰显AI技术实力。 - **移动端Agent**：Xiaomi miclaw开放小范围封测，验证AI大模型在人车家生态中的执行能力。 ### 财务预测 - **盈利预测**：2026/2027/2028年经调整后EPS分别为1.89/2.31/2.91元，对应PE估值分别为20.54/16.54/12.97倍。 - **成长性**：未来三年营收预计持续增长，2026年增长率13.83%，2027年14.68%，2028年27.16%。 - **盈利趋势**：经调整净利润增长率预计分别为24.78%、22.39%、25.90%，呈现稳定增长态势。 ### 风险提示 - **核心技术进展不及预期**：可能影响AI技术的进一步发展。 - **市场竞争风险**：AI与智能硬件领域竞争激烈，可能影响市场份额。 - **海外地缘政治风险**：海外扩张面临政策与市场不确定性。 - **汽车舆论风险**：汽车业务作为新业务，可能面临舆论与市场接受度挑战。 ## 附录摘要 ### 财务指标 - **营业收入**：预计未来三年持续增长，2026年达5205.12亿元。 - **净利润**：2026年预计为37847亿元，2028年预计为60000亿元。 - **每股指标**：2026年经调整后每股收益预测为1.89元，每股净资产预计增长至11.73元。 - **盈利能力**：2025年经调整后净利率达9.1%，2026年预计下降至7.3%，但2028年有望回升至7.9%。 ### 资产管理能力 - **应收账款周转天数**：2025年为11.7天，2026年预计上升至13.2天。 - **存货周转天数**：2025年为72.7天，2026年预计为73.6天。 - **应付账款周转天数**：2025年为105.8天，2026年预计为96.5天。 - **固定资产周转天数**：2025年为18.1天，2026年预计为19.6天。 ### 偿债能力 - **资产负债率**：2025年为47.58%，预计未来三年逐步下降。 - **净负债/股东权益**：2025年为2.40%，预计未来三年维持在较低水平。 - **EBIT利息保障倍数**：2025年为13.2倍，显示良好的偿债能力。 ## 投资评级 - **维持“买入”评级**：基于公司未来增长潜力与AI+人车家生态的稀缺性，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。 ## 联系信息 - **分析师**：赵中平 (执业S1130524050003) - **邮箱**：zhaozhongping@gjzq.com.cn - **联系人**：谢俪丹 - **邮箱**：xielidan@gjzq.com.cn - **市价**：32.680港币 ## 特别声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能与市场实际情况存在差异。 - 报告内容未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。