20220505-华泰期货-PTA月报_供需两缩_5月TA持续小幅去库预期_16页_1mb

5月TA市场分析总结

核心内容

5月份PTA市场整体呈现供需两缩的格局，TA库存预计继续小幅去库，PX加工费维持高位震荡，PTA加工费在检修兑现后仍具备逢低做多机会。整体市场环境受疫情影响，终端需求恢复缓慢，聚酯开工率提升受限，同时TA工厂检修计划密集，对市场形成支撑。

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主要观点

1. PX加工费持续坚挺

• 供应端：浙石化总体负荷仍维持在60%-70%，计划5月提负；盛虹PX投产推迟，导致原预期7-8月PX供应宽松落空，09合约补升。
• 库存情况：亚洲PX5月仅小幅累库，最紧时期已过，但总体库存仍偏低，6月仍有去库预期。
• 加工费预期：PX加工费预期持续高位震荡，短周期内受检修影响，去库周期结束，但整体库存仍处于低位，加工费反弹空间有限。

2. 5月TA检修量大，库存去库预期持续

• 检修计划：逸盛新材料360万吨5月检修，逸盛大化375万吨5月中检修，逸盛海南200万吨5月下检修，整体检修量较大。
• 聚酯开工：4月聚酯开工率维持在83.8%附近，5月预期提升至84.5%，6月有望恢复至88%。
• 加工费策略：TA加工费在检修兑现后仍维持去库周期，建议逢低做多，关注终端订单恢复对加工费高点的影响。

3. 终端需求恢复缓慢，采购积极性低

• 加弹与织机开工：江浙加弹开工66%，织机开工59%，提升速度偏慢。
• 订单与库存：终端订单未见明显起色，坯布库存压力仍大，原料备货仅在4月下旬小幅放量。
• 市场影响：终端订单改善缓慢限制聚酯负荷提升，聚酯工厂被动减产，库存压力持续。

4. PX与PTA加工费走势分析

• PX加工费：5月亚洲PX检修量缩窄，但日韩地区检修增加，PX库存预期小幅累库，加工费维持高位。
• PTA加工费：4月加工费350-550元/吨窄幅震荡，5月仍维持去库周期，加工费反弹至500元/吨以上后，关注后续检修兑现进度。

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关键信息

5月市场预期

• PX：预计5月小幅累库，加工费维持高位震荡，库存仍处于低位。
• TA：5月仍维持去库周期，加工费具备逢低做多机会。
• 聚酯开工：5月预期提升至84.5%，6月有望进一步恢复至88%。
• 终端恢复：疫情改善后，终端订单恢复不及预期，加弹与织机开工仍偏慢，坯布库存压力大。

市场风险提示

• 原油价格大幅波动。
• PTA工厂检修兑现情况。
• 聚酯低负荷持续时间。
• 疫情改善后的需求反弹程度。

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投资策略建议

1. 谨慎看多：PX加工费维持高位，PTA加工费反弹至500元/吨以上后，建议关注回调低点参与做多。
2. 跨期套利：当前市场环境下，建议保持观望态度。
3. 关注检修兑现：重点跟踪逸盛检修计划的兑现情况，以及后续PX与PTA加工费走势。

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数据与图表支持

• PTA基差：4月基差持续坚挺在+100元/吨附近，9-1价差高位震荡。
• 库存变化：4月PTA库存继续去库，5月预计仍维持去库趋势。
• 开工率：PTA与PX开工率均处于低位，5月有提升预期。
• 下游终端：服装出口增速底部反弹，服装零售增速快速走弱，织造订单仍偏弱。

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