通信设备行业：美国“NII战略”对我国“新基建”的启示-20200318-长江证券-14页_1mb

通信设备Ⅲ行业：美国“NII战略”对我国“新基建”的启示

核心内容概述

本报告分析了美国“信息高速公路”（NII）战略对我国“新基建”的借鉴意义，指出NII战略在20世纪90年代推动了美国科技行业的繁荣，并带动了电信运营商和网络设备商的快速发展。当前我国经济正处于新旧动能转换阶段，新基建成为稳增长和促发展的关键抓手，5G和IDC产业链将受益于政策支持和市场需求。

主要观点

• NII战略背景：1993年美国提出NII战略，旨在通过信息基础设施建设推动经济增长，应对传统制造业衰退和经济滞胀。
• 政策重心转移：80-90年代美国政府将政策重心转向IT产业，鼓励企业部门进行R&D投资，企业R&D投资占比从1980年的47.8%上升至1999年的66.5%。
• 科技行业繁荣：NII战略推动下，美国科技行业在1990-1999年间呈现营收和估值双升的“戴维斯双击”现象，成为经济增长新动能。
• 电信行业整合：NII战略间接推动电信行业监管放开，加速了行业整合，运营商资本开支大幅增长，带动设备商受益。
• 设备商受益显著：诺基亚、爱立信、思科等设备商在NII战略下实现营收和市值的大幅增长，成为行业龙头。
• 对我国“新基建”的启示：2020年我国经济进入新旧动能转换阶段，新基建成为稳定经济增长的重要手段，5G和IDC产业链将全面受益。

关键信息

NII战略推动科技行业增长

• NII战略推出后，美国科技行业迎来投资和并购热潮，固定资产投资规模由1993年的105.2亿美元增长至1999年的208.5亿美元，年复合增速12.1%。
• 科技公司市值CAGR高于营收CAGR，呈现“戴维斯双击”现象，反映资本市场对科技行业前景的乐观预期。

电信行业整合加速

• 1982年贝尔公司被拆分，形成小贝尔公司和贝尔母体公司。
• 1993年NII战略实施后，小贝尔公司借机推动监管放松，加速行业整合。
• 1990-1999年间，美国电信行业完成497个并购交易，交易金额达5790亿美元。

设备商受益显著

• 诺基亚和爱立信：1990-1999年，诺基亚营收从57.9亿美元增长至210.7亿美元，市值增长291倍；爱立信营收从77.3亿美元增长至260.7亿美元，市值增长约18倍。
• 思科：1990-1999年，思科营收从0.70亿美元增长至121.73亿美元，CAGR达104.8%；市值从5.6亿美元跃升至3531亿美元，增长近632倍。

新基建对我国的启示

• 短期作用：新基建是2020年稳定经济增长的主要抓手，5G网络和数据中心建设将加速。
• 长期趋势：我国经济进入新旧动能转换阶段，对新型信息基础设施和高新技术产业的持续投入将成为长期趋势。
• 政策支持：自2018年“新基建”首次提出以来，政策支持力度不断加大，2020年政府多次部署相关任务，推动5G和IDC建设。

投资建议

• 重点推荐公司：主设备商中兴通讯、烽火通信；光模块厂商中际旭创、新易盛、剑桥科技；第三方IDC服务商光环新网；交换机和路由器厂商紫光股份、星网锐捷。
• 投资逻辑：5G和IDC产业链将全面受益于新基建政策和市场需求增长，具有较大的发展潜力。

风险提示

• 5G网络和IDC投资规模不及预期。
• 重点公司业绩不达预期。

结构分析

天时地利：NII战略提出背景

• 经济背景：20世纪70-80年代美国经济滞胀，传统产业竞争力下降。
• 技术基础：80年代IT产业快速发展，个人PC和半导体技术突破为NII战略奠定基础。

NII战略推动科技行业繁荣

• 投资增长：IT类产业固定资产投资规模显著提升，成为经济增长新引擎。
• 行业整合：大规模并购推动行业集中度提升，龙头企业快速崛起。

电信运营商：监管放开与资本开支增长

• 监管变化：NII战略推动电信行业监管放开，促进市场整合。
• 资本开支：运营商资本开支大幅增长，带动设备商业绩提升。

网络设备公司：受益于互联网浪潮

• 思科发展：思科在NII战略推动下成为交换机路由器龙头企业，市值增长显著。
• 并购策略：思科通过大量并购实现技术积累和市场扩张。

对我国“新基建”的启示

• 政策支持：2020年政府对新基建关注度显著提升，推动5G和数据中心建设。
• 市场潜力：5G基站建设高峰期预计于2021年到来，IDC市场持续高增长。

图表目录

• 图1：美国企业部门逐步替代政府部门成为R&D投资主力
• 图2：美国私人部门IT类产业固定资产投资规模（十亿美元）
• 图3：美国IT产业M&A交易数量及金额（1980-2000）
• 图4：1993至1999年IT类产业占GDP比重提升
• 图5：美国经济经历70-80年代的滞胀后90年代企稳
• 图6：1990-1999年美国科技公司呈现营收和估值双升的戴维斯双击情形
• 图7：美国主要运营商资本开支（1990-1999）
• 图8：美国AT&T用户增长情况（1989-2013）
• 图9：1990-1999年诺基亚和爱立信营收（亿美元）
• 图10：1990-1999年诺基亚和爱立信市值（亿美元）
• 图11：1990-1999年思科营收（亿美元）
• 图12：1990-1999年思科市值（亿美元）
• 图13：2020年三大运营商资本开支或将加速回升
• 图14：三大运营商5G基站建设预计（万个）
• 图15：三大运营商5G基站市场空间预计（亿元）
• 图16：全球IDC市场规模稳健增长
• 图17：我国IDC市场规模持续高增长
• 图18：国内GDP增速放缓态势显著
• 图19：三新经济带来的GDP占比持续提升