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镍市场分析日报总结（2026年1月23日）

一、核心内容

1. 镍价走势

• 2026年1月22日，镍价延续背靠14万整数关支撑，宽幅震荡运行。
• 主力合约收盘上涨1.15%，报142500元/吨。
• 总持仓较上日减少6645手至38.6万手，显示市场参与者情绪趋于谨慎。

2. 成本与供需关系

• 高镍生铁出厂均价上涨5元至1033.5元/镍点，显示成本支撑较强。
• 纯镍端看涨情绪较强，带动镍铁价格上涨。
• 电池级硫酸镍价格继续下跌600元至32750元/吨，高价抑制下游节前备货意愿。
• 中间品MHP系数维持高位，市场流通量仍有限，显示供应端紧张。

3. 政策与市场预期

• 淡水河谷表示目前获批配额仅为生产需求的30%，进一步强化配额缩减预期。
• 印尼政策层面的配额调整将对镍市场产生重要影响，后续需密切关注印尼政府的表态及实际配额发放节奏。
• 镍市场具备较大上涨弹性，主要受政策和供需关系支撑。

二、主要观点

1. 镍市场短期震荡

• 镍价在14万整数关附近震荡，市场观望情绪浓厚。
• 成本支撑增强，但下游需求受高价影响减弱，形成价格承压。

2. 高镍生铁与电池级硫酸镍分化

• 高镍生铁因成本上涨而表现坚挺，而电池级硫酸镍因价格偏高，下游备货意愿不足，价格持续回落。

3. 印尼配额政策影响显著

• 印尼政府对镍矿生产配额的策略性调整，将影响全球镍市场供应，进一步推动价格上涨预期。

4. 淡水河谷项目进展

• 淡水河谷与华友、福特合作的HPAL Pomalaa项目建设进度已达60%，后续投产将对市场供应产生影响。
• 项目仅接受淡水河谷采矿的矿石，强化其在印尼市场的主导地位。

三、行业要闻

1. 淡水河谷HPAL Pomalaa项目进展

• 项目建设进度已达60%，两台高压灭菌设备已抵达现场，其余三台计划后续交付。
• 预计2026年8月前完成机械化完工。
• 项目仅接收淡水河谷矿石，凸显其在印尼市场的控制力。

2. First Quantum Minerals Ltd. 产量指引

• 2025年铜产量约39.6万吨，位于修订后指引区间内；黄金产量约15.2万盎司，高于指引上限。
• 镍产量指引维持不变，但铜和金产量指引小幅下调，主要因Sentinel检修和Kansanshi矿石品位下降。
• 单位铜现金成本和AISC预计高于此前预期，资本开支指引上调，部分投资推迟至2026年。
• 巴拿马政府同意处理Cobre Panamá库存矿石，为项目后续进展带来积极信号。

3. 印尼镍矿配额政策

• 印尼能源与矿产资源部（ESDM）预计2026年镍矿生产配额为2.5亿至2.6亿吨。
• 当前配额可延用至2026年3月31日，以确保生产连续性。
• 实际供应量取决于后期政府评估与配额追加。

四、关键信息

• 镍价走势：震荡运行，主力合约上涨1.15%。
• 成本与需求：高镍生铁价格上涨，电池级硫酸镍价格下跌。
• 印尼政策：配额缩减预期增强，市场关注政策变化。
• 淡水河谷项目：HPAL Pomalaa项目进展迅速，仅接受其矿石。
• First Quantum Minerals Ltd.：产量指引调整，铜和金产量下调，镍产量维持不变。
• 市场预期：镍市场具备上涨弹性，关注印尼政策和项目投产进度。

五、风险提示

• 政策风险：印尼镍矿配额政策调整可能影响市场供应。
• 成本风险：镍矿成本高企可能进一步推高价格。
• 需求风险：下游备货意愿不足可能抑制价格上行空间。

六、联系方式

• 建信期货研究发展部
  电话：021-60635734
  邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com
  网址：http://www.ccbfutures.com

• 研究员信息

  • 余菲菲：021-60635729，yufeifei@ccb.ccbfutures.com，F3025190
  • 张平：021-60635734，zhangpin@cbb.ccbfutures.com，F3015713
  • 彭婧霖：021-60635740，pengjinglin@cbb.ccbfutures.com，F3075681