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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告为招商期货发布的商品期货早班车，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要板块，对各品种的市场表现、基本面、交易策略及风险提示进行了详细分析。报告内容旨在为投资者提供市场参考，建议根据自身风险承受能力审慎决策。

基本金属

主要观点

• 铜：铜价昨日大幅超跌反弹，供应端仍偏紧张，但需求端疲软，市场情绪受白银提保影响。建议观望，等待波动率下降后的机会。风险提示全球需求不及预期。
• 铝：铝价震荡运行，供应端维持高负荷生产，需求端小幅下降。宏观氛围积极，但有色板块情绪降温。建议短期观望，关注海外供应扰动。
• 氧化铝：供需过剩基本面未改，成本端铝土矿价格弱势，库存去化不足。建议关注龙头企业兼并重组进展及中小产能减产规模。风险提示几内亚矿端扰动、大规模集中减产、反内卷政策。
• 工业硅：供需基本平稳，但西北地区减产传闻及环保扰动影响市场情绪。建议观望，价格预计在8400-9200区间震荡。
• 碳酸锂：短期多头平仓情绪受挫，价格高位震荡。预计26年全年价格中枢上移。风险提示尼日利亚手抓矿管制、新能源车需求季节性走弱、价格无序波动。
• 多晶硅：产量持稳，需求端光伏装机预期支撑，但库存小幅累库。建议等待回调至现货区间再布局多单。风险提示收储平台进展、新品牌交割情况、交易所交易调整。
• 锡：锡价超跌反弹，供应端紧张，市场情绪受白银提保影响。建议等待买入机会，风险提示全球需求不及预期。

黑色产业

主要观点

• 螺纹钢：主力合约震荡偏弱，库存下降，但钢厂持续亏损。建议观望，尝试做空螺纹2605合约。风险提示微观需求及宏观预期。
• 铁矿石：主力合约震荡，供应端季节性增加，需求端稳定。建议观望，I05参考区间765-795。风险提示宏观预期及微观需求。
• 焦煤：主力合约小幅上涨，供应端库存中性，需求端钢厂利润恶化。建议观望，尝试做空焦煤09合约。风险提示宏观预期及微观需求。
• 总体趋势：黑色产业链整体供需偏弱，结构性分化显著，建议关注库存变化及政策动向。

农产品市场

主要观点

• 豆粕：CBOT大豆延续下跌，国内阶段性近强远弱。建议关注南美产量及关税政策。风险提示产区产量及政策变化。
• 玉米：期现货价格震荡，农户惜售挺价，下游库存增加。建议关注天气及政策变化。风险提示政策变动。
• 油脂：马盘收高，马棕进入季节性减产，但同比增产。建议关注后期产量及生柴政策。风险提示原油价格及政策影响。
• 棉花：美棉冲高回落，国内郑棉震荡，下方买盘支撑明显。建议逢低买入，价格参考14300-14800元/吨。风险提示宏观事件及美元走势。
• 鸡蛋：供需矛盾不大，期价震荡运行。风险提示疫病或天气异常。
• 生猪：期现货价格偏强，供应仍充裕，需求季节性增加。建议关注近期屠宰量变化。风险提示疫病或天气异常。

能源化工

主要观点

• LLDPE：主力合约震荡，国产供应压力放缓，进口窗口关闭。建议逢低做多远月合约。风险提示地缘政治、汇率、下游复工及新装置投放。
• PVC：价格底部反弹，但社会库存高位，需求转弱。建议反套操作。风险提示宏观预期变化。
• PTA：PX强预期支撑，PTA中期供需格局改善。建议关注05合约做多加工费机会。风险提示地缘政治、中美贸易、装置检修及新装置投产。
• 玻璃：受减产预期提振，价格反弹，但库存仍高位。建议观望，关注宏观预期变化。风险提示宏观预期摆动。
• PP：主力合约震荡，国产供应逐步增加，进口窗口关闭。建议把握逢低做多远月机会。风险提示地缘政治、汇率、下游复工及新装置。
• MEG：中期供需累库不变，建议逢高布局空单。风险提示中美贸易、进口供应、下游需求及装置检修。
• 原油：油价震荡，地缘政治仍是核心因素，但供应过剩趋势明显。建议逢高做空。风险提示美国制裁、需求超预期、俄油出口减量及委内瑞拉地缘风险。
• 苯乙烯：市场震荡，纯苯及苯乙烯库存均偏高，下游需求走弱。建议关注二季度做多机会。风险提示上下游装置投产、地缘政治及下游复工。

招商期货研究团队

研究团队成员包括：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)
• 罗鸣 (Z0021358)

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应审慎评估风险，独立作出决策。
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