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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，分析了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要期货品种的近期市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示。整体来看，市场情绪偏弱，多空因素交织，部分品种因供需变化、地缘政治、宏观政策等影响呈现震荡走势，部分品种则因库存变化、成本支撑等因素出现结构性调整。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：周四国际金价下跌2.06%，国内金价也出现下跌。
• 基本面：美伊局势紧张、霍尔木兹海峡航运量下降、Gemini旗舰模型发布不及预期、谷歌股票大跌，影响金价走势；国内黄金ETF流入0.2吨，库存维持稳定。
• 交易策略：短期金价可能转熊，建议投机做空；白银基本面偏弱，交易所库存累积，建议逢反弹做空。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：全球半导体科技股调整，美伊局势紧张，供应端铜矿紧张格局未改。
• 交易策略：宏观与微观不共振，建议震荡思路对待。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：国内电解铝厂高负荷生产，需求小幅下降。
• 交易策略：建议单边观望，做多AL-AD价差。
• 风险提示：美元流动性缓解、中东局势反复、海外投产不及预期、终端需求超预期。

氧化铝

• 市场表现：下跌。
• 基本面：供应端产能持续上升，需求端维持高位。
• 交易策略：供需宽松，建议逢高沽空。
• 风险提示：投产不及预期、几内亚铝土矿政策收紧。

工业硅

• 市场表现：震荡。
• 基本面：供应端局部停产，需求端多晶硅产量回升但库存累积。
• 交易策略：短期维持8000-8800元/吨区间震荡，建议观望。
• 风险提示：工厂开工计划、焦煤价格、调控政策、电力供应。

碳酸锂

• 市场表现：上涨。
• 基本面：周产量下降，7月排产环比微增；需求端磷酸铁锂、三元材料排产环比上升。
• 交易策略：库存去库，但锂盐减量与Manono锂矿发运压制反弹空间，建议观望。
• 风险提示：枧下窝产量超预期、需求不及预期。

多晶硅

• 市场表现：震荡。
• 基本面：周产量增长，库存累积，需求偏弱。
• 交易策略：短期已跌至低点，关注会议扰动，空单可考虑止盈。
• 风险提示：大厂复产、光伏行业政策。

锡

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：全球半导体科技股调整，美伊局势紧张。
• 交易策略：建议震荡思路对待。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：建材表需上升，产量下降，供需偏弱但边际改善。
• 交易策略：观望为主，尝试做多2701合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：铁水产量下降，港口库存同比增加，结构性矛盾缓解。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：下跌。
• 基本面：铁水产量下降，供应端库存分化，期货估值偏高。
• 交易策略：观望为主，多单离场。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：偏弱。
• 基本面：全球供需双增，国内跟随国际成本端。
• 交易策略：短期关注天气及产量预期，建议观望。
• 风险提示：产区天气。

玉米

• 市场表现：偏弱。
• 基本面：替代品供应充足，下游需求疲软。
• 交易策略：建议震荡偏弱。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：下跌。
• 基本面：全球供需存在分歧，巴西减产与印度不新增出口支撑国际糖价。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：巴西雷亚尔汇率波动、印度出口配额、国内台风季、进口节奏。

棉花

• 市场表现：震荡下跌。
• 基本面：美棉出口销售低迷，印度播种面积下降，国内纺织品出口微增。
• 交易策略：建议区间震荡，参考15600-16000元/吨。
• 风险提示：宏观事件、美元指数走势。

棕榈油

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：供应端季节性增产，需求端弱现实与强预期并存。
• 交易策略：关注产区产量和生柴政策兑现度。
• 风险提示：地缘政治、政策变动。

鸡蛋

• 市场表现：偏弱。
• 基本面：高温影响产蛋率，低库存与旺季预期支撑，但新开产蛋鸡增加。
• 交易策略：建议震荡偏强。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：偏弱。
• 基本面：供需双弱，但供应影响更大。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：国内供应回升，进口窗口关闭，需求淡季尾声。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、新装置投产、下游需求。

PVC

• 市场表现：下跌。
• 基本面：国内开工率回升，但整体亏损，社会库存高位。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：震荡。
• 基本面：PX及PTA供应受限，库存小幅下降。
• 交易策略：关注原油企稳后的做多机会，套利关注多TA空原油。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：下跌。
• 基本面：供应收缩，库存高位，下游订单清淡。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：供应端短期回升，需求偏弱。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：震荡。
• 基本面：国产供应下降，进口供应恢复不及预期。
• 交易策略：近端去库，09合约关注煤制成本，01合约逢高沽空。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

苯乙烯

• 市场表现：上涨。
• 基本面：纯苯及苯乙烯库存小幅去化，供需格局偏紧。
• 交易策略：短期震荡偏强，关注地炼检修及美伊局势。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：下跌。
• 基本面：库存高位，需求偏弱，光伏玻璃及出口支撑有限。
• 交易策略：建议逢高空配。
• 风险提示：产业政策变动。

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研究团队信息

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄
• 资格编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0020532、Z0012822、Z0016777、Z0016776、Z0018708、Z0018356、Z0019846、Z0019924、Z0021223

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重要声明

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