20250519-国投期货-铜周报_伦铜回撤周涨幅_国内社库转增_6页

铜周报总结

核心内容

上周铜市在中美90天对等关税下调至10%的利好刺激下，内外铜价一度大幅上涨，但伦铜周K线最终回撤，沪铜亦在后半周遇阻，反映出市场对4月初位置的压力仍存。国内铜价尚未填补清明节后跳空缺口，整体走势偏弱。

主要观点

1. 行情表现

• 伦铜：受关税政策影响，铜价短线上涨，但周K线回吐大部分涨幅，显示市场短期波动较大。
• 沪铜：周度涨幅约0.89%，但未能突破7.8万关键阻力位，显示国内铜市仍面临压力。
• 内外价差：沪铜加权尚未填补清明节后缺口，市场对4月初的支撑位仍存疑。

2. 供需分析

• 原料端：现货TC维持在-40美元附近，铜精矿长单谈判在年中将展开，市场关注焦点转移。
• 硫酸价格：作为冶炼副产品，硫酸价格稳定，预计5月国内精铜产量仍有增长可能。
• 废铜进口：尽管中美关税下调，但废铜进口商仍不看好自美进口，显示对成本和供应的担忧。
• 国内消费：5月中旬后铜消费可能转弱，需持续关注实际需求变化。

3. 库存动态

• 交易所库存：上期所交割前库存流入2.74万吨，显性库存延续国内/ME库存流出，COMEX库存流入趋势。
• 社会库存：SMM社库增至13.92万吨，显示市场库存压力仍存。

4. 价格结构

• 现货升贴水：交割后，上海铜升水扩大至440元，广东铜升水270元，洋山铜溢价降至95美元。
• 期现价差：2505合约交割前后现货升贴水收敛，显示市场对远期价格的预期趋于稳定。

关键信息

5. 海外动态

• 第一量子铜矿：对重启巴拿马铜矿持“谨慎乐观”态度，预计为该国带来17亿美元收入。
• 投行预期：海外投行对本季度或下季度铜均价预期普遍低于当前盘面水平，显示对铜价走势不乐观。
• 美联储政策：投行推迟降息预期，同时市场关注点转向预算谈判及大规模减税对财政赤字的影响。

6. 市场情绪与操作建议

• 后市展望：2507合约7.8万上方空单继续持有，近月合约间正套参与吸引力下降。
• 操作评级：
  • 红色星级：预判趋势性上涨，但盘面可操作性不强。
  • 绿色星级：预判趋势性下跌。
  • 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望。

数据图表概览

• 图1：SHFE铜主力收盘价三年走势。
• 图2：国内外铜价周度对比。
• 图3：SMM1#电解铜升贴水三年走势。
• 图4：铜期现结构。
• 图5：SMM洋山铜溢价五年走势。
• 图6：SHFE当月-3个月价差。
• 图7：铜现货及三个月进口利润。
• 图8：上期所铜周库存。
• 图9：1#铜精废价差。
• 图10：进口光亮铜CIF与LME铜价。
• 图11：上期所铜周库存五年走势。
• 图12：LME铜库存季节性变化。
• 图13：LME铜库存洲际分布。
• 图14：LME铜注销仓单。
• 图15：LME铜投资公司或信贷机构净持仓。
• 图16：COMEX基金净持仓与铜价关系。
• 图17：SMM电解铜制杆周度开工率三年走势。
• 图18：SMM中国再生铜制杆周度开工率三年走势。
• 图19：SMM中国铜材企业月度平均开工率。
• 图20：SMM中国电线电缆月度开工率。

总结

当前铜市在政策利好刺激下出现短期反弹，但未能形成持续上涨趋势，显示市场仍面临较大压力。国内铜消费在5月中旬后可能转弱，而原料端TC维持在-40美元，铜精矿长单谈判成为关注重点。海外投行对铜价走势持悲观态度，市场情绪偏空。建议投资者关注国内消费变化及海外政策动向，短期以观望为主，操作上需谨慎对待趋势性机会。