20250519-国贸期货-_有色及新能源周报_中美贸易谈判超预期_有色板块集体走强_82页_5mb

报告摘要

有色及新能源周报总结（2025年5月19日）

一、铜（CU）分析

宏观因素：中美贸易谈判利好逐步消化，市场风险偏好降温；中国4月社融数据淡季偏淡，美国4月CPI同比23%（预期24%）与核心CPI同比28%（预期28%）显示通胀回落，但密歇根消费者信心指数降至508（预期534），叠加穆迪下调美国信用评级，压制市场情绪。
原料与冶炼：铜矿现货加工费由-436美元/吨回升至-43美元/吨，港口库存降至819万吨，冶炼厂亏损维持高位（现货加工费亏损3130元/吨，长协加工费亏损172元/吨）。
需求端：4月铜材开工率回升，但高位运行叠加月差走扩导致下游需求转弱。
库存与持仓：国内铜库存小幅累库，LME库存继续走高；沪铜持仓回落至269万吨，近月合约虚实比升至14，市场参与度降低。
投资观点：短期震荡偏空，关注美国关税政策、国内冶炼厂减产及库存变化。

二、锌（ZN）分析

宏观与政策：中美关税战缓和，中国对美关税降至10%（90天），但需求端受地产及淡季拖累转弱。
供应端：国产锌精矿加工费持平，进口加工费上调5美元/干吨；印尼MHP产量下滑（4月27万吨，环比降20.6%），菲律宾矿区复产但禁矿传闻未消。
冶炼及库存：国内精炼锌产量回升，但进口窗口关闭导致盈利亏损；社会库存转增（5月16日达863万吨），需关注库存累增可持续性。
需求端：镀锌、压铸及氧化锌开工率回升但预期疲软，地产数据拖累锌消费；新能源车销量增长但用锌量缩减。
投资观点：维持看空逻辑，关注加工费超预期上调及海外矿山扰动。

三、镍（NI）分析

供应端：印尼镍铁产量环比增12.2%（4月141万吨），但MHP供应收缩；国内镍铁产量低企，冶炼厂亏损收窄。
需求端：不锈钢产量微降（4月351万吨），但出口订单仍旺；新能源需求稳定，硫酸镍产量环比微降（4月259万吨）。
库存与成本：LME镍库存降至195万吨，国内社会库存去化；电积镍成本约126万元/吨，成本端压力持续。
投资观点：宽幅震荡，关注资源国政策、不锈钢需求及新能源车政策变化。