20250808-浦银国际证券-业绩保持强劲_自助平台将逐步开放_7页_766kb

报告摘要

业绩表现：
- 2Q25业绩：广告收入达12.6亿美元，同比增长77%，环比增长8.6%；调整后EBITDA为10.2亿美元，超出指引；EBITDA率80.9%。
- 3Q25指引：收入指引为13.2-13.4亿美元，同比增长58%-60%；调整后EBITDA指引10.7-10.9亿美元，EBITDA率81%，均超市场预期。
业务驱动：
- 以游戏广告为核心增长引擎，持续优化效果；电商业务稳步发展，但暂时聚焦于自助服务平台（AXON）的技术准备。
- AXON平台将于Q4开放主要国际市场，2026年上半年全球发布，或推动收入增长，尤其在Q4假期购物季期间。
投资评级与目标价：
- 维持“买入”评级，目标价从404美元上调至476美元，对应26年EV/EBITDA30倍。
- 调整FY25/26年收入预测为55/68亿美元，EBITDA率至77%/81%。
风险因素：
- 业务拓展低于预期、广告行业隐私政策变化、移动游戏增长放缓、行业竞争加剧。
财务数据摘要（单位：亿美元）：
- FY25E：收入55亿，调整后EBITDA率77%；FY26E：收入68亿，EBITDA率81%。
- 目标价476美元，相对SPDBI目标价557/悲观情景235美元。