20230830-西南证券-德尔玛-301332.SZ-聚焦核心品类_盈利稳步优化_12页_2mb

公司半年报核心业绩

德尔玛（301332）2023年上半年实现营收156亿元，同比增长26%；归母净利润0.7亿元，同比增长108%。Q2单季营收89亿元，增长1%；净利润0.4亿元，增长84%。外销收入同比增长437%，成为主要增长驱动力；内销因品类调整同比下降。家居环境类和水健康类产品收入和毛利率大幅提升，生活质量优化；生活卫浴类收入下降，因公司聚焦核心品类，退出华帝合作。

盈利能力优化

综合毛利率达30.1%，同比增长0.7个百分点；Q2毛利率30.5%，增长0.9个百分点。净利率4.1%，同比提升0.4个百分点。费用率优化：销售费率1.7%，增长1.1个百分点；管理费率0.91%，微增0.3个百分点；研发费率4.6%，增长0.2个百分点。净利润改善主要受益于现金管理收益和汇兑收益。

公司战略与前景

德尔玛成立于2007年，以互联网运营经验为核心，服务多家知名品牌后创立自主品牌。双核心品牌“德尔玛”和“飞利浦”覆盖多个品类，2023年上半年研发投入6.7亿元，增长66%，持有1494项专利。产能方面，自有产能饱和，募投项目包括智能家电制造基地、研发品控中心和信息化建设，预计优化生产能力建议深化。小米合作推动ODM业务增长，客户集中度下降。

投资建议

首次覆盖给予“持有”评级，2023-2025年EPS预测分别为0.46元、0.57元、0.70元，预计三年业绩复合增长率19.1%。参考可比公司估值，PE平均16倍，公司作为行业新秀有增长潜力。

风险提示

原材料价格波动、人民币汇率变化和终端需求不及预期可能影响业绩，请阅读完整报告的重要声明。