电子行业：新能源需求旺盛+国产替代，功率半导体板块一季度高增长-20220503-国金证券-60页_2mb

新能源需求旺盛+国产替代

核心内容概览

电子行业在2021年实现营收28807亿元，同比增长15%，归母净利润达1822亿元，同比增长95%。2022年第一季度，电子行业营收同比减少1%，归母净利润同比减少7%。主要原因是消费电子需求疲软、疫情对市场的影响以及上游原材料涨价。

主要观点

• 新能源市场持续拉动增长：新能源汽车、光伏、风电等市场表现强劲，成为电子行业增长的主要驱动力。
• 国产替代趋势明显：在射频半导体、功率半导体等领域，国产替代趋势显著，带动相关板块业绩提升。
• 行业分化加剧：消费电子、光学光电子等板块因下游需求疲软，业绩增速放缓，而功率半导体、汽车电子等板块则表现优异。
• 部分企业盈利能力提升：随着新能源市场扩张，部分企业如法拉电子、斯达半导等通过产品结构优化和成本控制，实现了盈利能力的显著提升。

关键信息

一、电子行业整体表现

• 2021年：营收28807亿元，同比增长15%；归母净利润1822亿元，同比增长95%。
• 2022Q1：营收6430亿元，同比下降1%；归母净利润342亿元，同比下降7%。
• 盈利能力：2021年毛利率为18%，净利率为7%；2022Q1毛利率为17%，净利率为6%。
• 现金流状况：2021年经营活动现金流净额为2707亿元，净现比为1.5；2022Q1经营活动现金流净额为338亿元，净现比为1.0。

二、子板块分析

三、重点推荐企业

• 法拉电子：受益光伏风电及新能源汽车薄膜电容需求，2021年营收、归母净利同增49%、50%；2022Q1营收、归母净利同增45%、24%。
• 江海股份：铝电解电容、薄膜电容需求高增，2021年营收、归母净利同增35%、17%；2022Q1营收、归母净利同增31%、42%。
• 斯达半导：新能源汽车、光伏风电需求带动业绩高增，2021年营收、归母净利同增77%、120%；2022Q1营收、归母净利同增67%、102%。
• 扬杰科技：功率器件广泛应用于新能源、汽车电子等领域，2021年营收、归母净利同增68%、103%；2022Q1营收、归母净利同增50%、78%。
• 歌尔股份：VR、游戏机业务带动增长，2021年营收、归母净利同增35%、50%；2022Q1营收、归母净利同增43%、-7%。
• 立讯精密：汽车连接器、汽车光学等业务增长显著，2021年营收、归母净利同增41%、1%；2022Q1营收、归母净利同增46%、16%。
• 瑞可达：汽车连接器业务增长显著，2021年营收、归母净利同增41%、1%；2022Q1营收、归母净利同增46%、16%。
• 洁美科技：受益于新能源汽车及消费电子需求，2021年营收、归母净利同增65%、53%。
• 顺络电子：电子化学品及被动元件业务增长显著，2021年营收、归母净利同增65%、53%。
• 沪电股份：汽车PCB及服务器PCB业务增长，2021年营收、归母净利同减1%、21%；2022Q1营收、归母净利同增10%、13%。

四、风险提示

• 新能源（电动汽车、风电、光伏、储能）需求低于预期。
• 芯片缺货涨价反复，缓解速度低于预期。
• 疫情影响，通信市场（智能手机、基站、IOT等）需求低于预期。

总结

2021年电子行业整体表现强劲，尤其是功率半导体、光学光电子、电子化学品等板块，得益于新能源市场增长及国产替代趋势。2022Q1，由于消费电子疲软、原材料涨价等因素，整体业绩有所下滑，但新能源相关板块依然保持高增长。建议重点关注功率半导体、汽车电子、薄膜电容等受益于新能源市场的板块。同时，部分企业在产品结构优化和成本控制方面表现突出，盈利能力持续增强，是未来值得投资的重点。