20220503-国金证券-电子_新能源需求旺盛+国产替代_功率半导体板块一季度高增长_60页_2mb

新能源需求旺盛+国产替代：电子行业分析总结

核心内容概述

2021年电子行业营收达28807亿元，同比增长15%，归母净利润达1822亿元，同比增长95%。2022年第一季度，行业营收同比微降1%，归母净利润同比下降7%。主要原因是下游消费电子疲软、疫情影响以及上游原材料涨价。尽管如此，功率半导体、汽车电子等受益于新能源市场的板块仍保持高增长。

主要观点

行业整体表现

• 2021年电子行业整体盈利能力显著提升，毛利率18%（同比+1.7pct），净利率7%（同比+3.1pct）。
• 2022年Q1盈利能力略有下降，但毛利率环比有所上升，净利率同比略降，环比提升。
• 现金流状况良好，但2022年Q1净现比有所下降。

子板块表现

• 电子元件：2021年营收同比增长25%，归母净利润增长31%；2022年Q1营收增长12%，归母净利润增长4%。
• 消费电子：2021年营收同比增长15%，归母净利润增长0.1%；2022年Q1营收增长17%，归母净利润下降15%。
• 光学光电子：2021年营收增长34.45%，归母净利润增长355%；2022年Q1营收增长2%，归母净利润下降47%。
• 电子化学品：2021年营收增长37%，归母净利润增长41%；2022年Q1营收增长30%，归母净利润增长55%。
• 其他电子：2021年营收下降25%，归母净利润增长190%；2022年Q1营收下降64%，归母净利润增长65%。
• 射频半导体：2021年营收增长73%，归母净利润增长115%；2022年Q1营收增长10%，归母净利润增长5%。
• 功率半导体：2021年营收增长26%，归母净利润增长79%；2022年Q1营收增长30%，归母净利润增长53%。
• 汽车电子：2021年营收增长41%，归母净利润增长1%；2022年Q1营收增长46%，归母净利润增长16%。

营运能力

• 2021年电子元件行业存货周转天数增加17天，应收账款周转天数增加16天。
• 2022年Q1电子元件行业存货周转天数增加30天，应收账款周转天数增加28天。
• 消费电子行业2021年营运能力有所提升，2022年Q1有所下降。
• 光学光电子行业2021年营运能力有所提升，2022年Q1略有下降。
• 功率半导体行业2021年营运能力提升，2022年Q1有所下降。

现金流

• 2021年电子行业经营活动现金流净额增长8%，净现比1.5。
• 2022年Q1电子行业经营活动现金流净额下降6%，净现比1.0。
• 消费电子行业2021年现金流下滑，2022年Q1有所恢复。
• 光学光电子行业2021年现金流状况良好，2022年Q1略有下降。

关键信息

推荐组合

• 法拉电子、江海股份、斯达半导、扬杰科技、歌尔股份、立讯精密、瑞可达、洁美科技、顺络电子、沪电股份

风险提示

• 新能源（电动汽车、风电、光伏、储能）需求低于预期；
• 芯片缺货涨价反复，缓解速度低于预期；
• 疫情影响，通信市场（智能手机、基站、IOT等）需求低于预期。

重点板块分析

功率半导体

• 受益于新能源市场增长，2022年Q1业绩同比增长53%。
• 主要驱动力包括新能源汽车、光伏风电等领域的高增长。
• 2022年Q1毛利率35%，净利率18%，盈利能力显著提升。

汽车电子

• 2022年Q1汽车连接器板块业绩同比增长27%。
• 主要受益于汽车连接器、汽车光学、汽车显示等子板块的增长。
• 公司如立讯精密、中航光电等在新能源汽车领域表现突出。

消费电子

• 下游需求疲软，2022年Q1归母净利润下降15%。
• 重点关注AR/VR、折叠手机等创新方向。
• 歌尔股份作为VR整机代工龙头，业绩增长主要受益于VR产品线发展。

射频半导体

• 受益于国产替代趋势，2021年归母净利润增长115%。
• 2022年Q1业绩增长放缓，仅同比增长5%。
• 国内企业如卓胜微、唯捷创芯在5G射频前端芯片领域持续发力。

其他电子

• 2021年营收下降25%，但归母净利润增长190%。
• 2022年Q1营收下降64%，归母净利润增长65%。
• 主要受益于新能源市场，如法拉电子、江海股份等。

总结

2021年电子行业整体表现强劲，功率半导体、汽车电子等板块受益于新能源市场高增长。2022年Q1受消费电子疲软、原材料涨价等因素影响，行业整体业绩有所下滑，但功率半导体等板块仍保持高增长。建议重点关注功率半导体、汽车电子、薄膜电容等板块，同时关注新能源市场和国产替代趋势带来的投资机会。