两会之后：重回高股息？-240310-国投证券-31页_4mb

国投证券策略定期报告：两会后市场分析

报告摘要

本报告讨论了2024年3月两会后的A股市场表现，指出市场处于震荡市阶段，维持“大跌后震荡”的观点。市场风格呈现快速切换：高股息与TMT板块交替主导，当前高股息相对占优，对应十年期国债收益率回落创新低。主张投资者关注两条主线：科技与“出海战略”，即AI+新质生产力（电子、通信）与产业全球竞争力（商用车、家电、制造）。同时强调美联储降息预期对大Beta行情的影响，中期金价上涨与地缘政治风险也会对市场构成扰动。

核心观点

1. 市场风格切换：1月高股息板块表现强劲，2月中小盘TMT风格占优，3月高股息与TMT交织，高股息略占优势；
2. 出海战略：强调“出海三条线”（商用车、家电、船舶）与出口数据超预期（2月增长103%）配合良好，验证“大盘成长”价值；
3. 大小盘分化：当前经济基本面并未根本性好转，短期震荡市仍是主流，类比2016-2017年严监管下的大盘蓝筹表现；
4. 宏观环境：央行托底经济，外部美联储降息预期升温，日内需关注房地产信心修复与CPI数据（沃尔夫冈指出当前地产状况仍需警惕）。

投资建议

短期配置

• 偏好行业：高股息（能源、电力、家电）、制造业全球竞争力（汽车、机器人、半导体）；
• 成长赛道：TMT、科技股（基于美股映射与创新逻辑，如人形机器人）、AI定义的新质生产力；
• 防御性方向：消费平替（如低价消费品与高价替代品组合）；
• 指数关注：中证1000（中小盘成长）

风险判断

• 政策风险：若后续没有放出明确稳增长信号，担忧情绪或再起；
• 外部冲击：美联储降息节奏可能延后，海外衰退预期虽升温但影响仍会较缓；
• 分化行情持续性：需警惕大小盘反转概率，科技与传统蓝筹节奏各异。

市场观察重点

• 3月初重要会议前后的政策预期；
• 房地产预收款与预售资金监管动态（以万科等股权质押事件为观察线索）；
• 美联储降息时间点对外围市场（港股、大宗商品等）的影响。

总结

当前市场处于震荡蓄势期，核心配置逻辑仍是“高股息为防守、科技成长破局、产业出海为主攻方向”。建议投资者分层布局，细致区分大Beta与小Beta机会，“两会后行情窗口”仍待进一步确认。

如需完整细节，请参见原报告。