深度报告-20210609-光大证券-百润股份-002568.SZ-投资价值分析报告_多元化的饮酒市场_进击的预调酒巨头_37页_3mb

百润股份（002568.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容

百润股份作为中国预调酒行业的龙头企业，凭借精准的市场定位和产品创新，成功打造了“微醺”这一大单品，2020年该产品对公司的营收贡献超过50%。随着中国预调酒市场的快速发展和消费者对多样化、个性化饮酒需求的提升，百润股份有望在未来的市场中持续增长。

主要观点

• 市场潜力巨大：中国预调酒市场尚处于发展初期，人均消费量较低，未来增长空间广阔。预计2021-2025年中国预调酒市场规模有望达到300-500亿元。
• 细分人群与场景定位：百润通过精准定位不同消费人群和场景，如女性饮酒群体、独居人群、男性消费者等，打造了多个细分产品线，如“微醺”、“强爽”等，以满足不同消费场景下的需求。
• 产品创新与营销策略：百润在产品创新方面不断推出新口味、新包装，以增强消费黏性。同时，公司从早期的硬广植入转向精准营销，提高营销效率，进一步巩固品牌地位。
• 多元化布局：公司不仅在预调酒市场布局，还积极布局威士忌等高壁垒品类，未来有望成为新的增长点。

关键信息

全球预调酒市场概况

• 市场规模与增长：2020年全球预调酒市场规模达319.85亿美元，预计到2025年将达到564.94亿美元，全球预调酒市场进入增量扩容阶段。
• 主要市场：北美地区是全球预调酒占比最高的区域，亚太地区紧随其后，2020年销量占比为30.94%。
• 竞争格局：Mark Anthony Brands凭借White Claw占据市场份额第一，三得利凭借和乐怡、-196度占据第二和第三，百润股份市占率1.9%，仍处于发展初期。

中国预调酒市场发展

• 市场发展阶段：中国预调酒市场经历了快速放量、市场调整、市场回暖三个阶段，2020年实现销量12.92万千升，同比增长13.5%。
• 市场特点：预调酒市场消费人群以年轻女性为主，女性消费者占比高达53.9%。随着“她经济”的崛起，预调酒市场消费场景不断拓展。
• 市场增长预测：预计2021-2025年中国预调酒市场销量复合年均增长率分别为6.0%和15.6%，远高于整体酒饮市场的增速。

百润股份的发展历程

• 早期发展：RIO经典系列于2003年推出，通过强势营销策略迅速提升品牌知名度，2015年市占率达到63.5%。
• 市场调整期：2016年公司遭遇市场回调，业绩下滑，广告费用率高达80.08%，库存周转率降至最低点3.43，公司开始削减营销费用，回归产品本身。
• 产品创新与市场复苏：2018年推出“微醺”系列，主打女性独饮场景，精准定位“一个人的小酒”，成为拉动公司业绩增长的重要动力。
• 未来布局：公司推出“强爽”系列，定位男性消费群体，主打高酒精度数；同时布局威士忌生产线，未来有望成为新的增长点。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.07元、1.46元、1.97元。
• 估值：当前价为82.49元，目标价为99.5元。公司当前PE为42倍，预计未来将逐步下降，反映公司成长性。
• 竞争优势：百润股份具备高毛利率和净利率优势，与啤酒厂商相比具有更强的盈利能力。

风险提示

• 竞争加剧：预调酒市场竞争日益激烈，可能影响公司增长。
• 成本上涨：原材料成本上涨可能对利润产生压力。

股价上涨的催化因素

1. 切入高度预调酒与威士忌酒基市场：公司通过布局高酒精度数产品和威士忌基酒，有望获得额外增量。
2. 继续打造大单品：借鉴RIO微醺的成功经验，公司有望推出新的大单品，实现跨越式增长。

总结

百润股份凭借精准的市场定位和产品创新，成功在预调酒市场占据重要地位。随着中国预调酒市场的快速发展，公司有望持续增长，特别是在女性饮酒市场和独居消费场景中表现突出。未来，公司通过布局高度预调酒和威士忌，进一步拓展市场空间，具备长期增长潜力。公司当前给予“买入”评级，目标价为99.5元。