20220215-国信证券-汽车汽配_特斯拉系列之二十二-特斯拉发布2021年报_放量降本驱动业绩增长_9页_1mb

特斯拉2021年报分析总结

核心内容

特斯拉于2022年2月7日发布了2021年度财务报告，展现了其在汽车销售、盈利水平及业务模式方面的显著进步。2021年四季度特斯拉实现营收177.19亿美元，同比增长64.9%，环比增长28.8%。其中，汽车业务收入159.67亿美元，同比增长71%，占总营收的90.1%。归母净利润为23.2亿美元，同比增长760%，连续第十个季度盈利。全年交付量达93.6万辆，总营收538.23亿美元，同比增长71%。归母净利润55.19亿美元，再次实现年度盈利。在单车均价下降7%的背景下，整车毛利率仍达到28.9%，同比提升4.12个百分点。

主要观点

• 业绩增长双引擎：特斯拉2021年业绩增长主要得益于销量提升和成本控制。销量贡献率达54%，而单车营业利润贡献率为46%。
• 成本控制与产品降价并行：通过优化生产流程和供应链管理，特斯拉实现了单车成本和费用的大幅下降，从而在降价的同时保持了较高的毛利率。
• 中国市场增长强劲：特斯拉在中国市场的收入同比增长108%，成为其全球增长的重要驱动力。2021年中国地区收入达138亿美元，占全球总收入的26%。
• 盈利模式多元化：特斯拉不仅通过汽车销售盈利，还通过碳排放额度销售、超级充电网络及自动驾驶软件服务等渠道增加收入。
• 软件与服务成为未来盈利核心：特斯拉正逐步从硬件制造商向软件及服务供应商转型，通过FSD付费、软件商城及订阅服务等模式拓展盈利空间。

关键信息

• 财务表现：

  • 2021年四季度营收：177.19亿美元
  • 2021年全年营收：538.23亿美元
  • 2021年四季度归母净利润：23.2亿美元
  • 2021年全年归母净利润：55.19亿美元
  • 2021年四季度经营活动现金流：45.85亿美元
  • 2021年四季度汽车业务营收占比：90.1%

• 产品与技术：

  • Model 3 和 Model Y 成为特斯拉主要盈利车型，销量持续突破。
  • 标准续航版 Model 3/Y 全面搭载磷酸铁锂电池，预计提升磷酸铁锂电池渗透率。
  • 4680电池测试顺利，Megapack工厂产能达40GWh。
  • FSD订阅模式推出，标志着特斯拉在智能驾驶领域布局加速。

• 未来展望：

  • 长期来看，特斯拉将更倾向于以软件及服务为核心盈利点，构建“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”的新商业模式。
  • 持续看好其在智能驾驶技术及盈利模式上的创新。

投资建议

• 维持超配评级：特斯拉凭借放量降本持续驱动业绩增长，未来在智能驾驶技术及盈利范式的创新上具备较大潜力。
• 关注Model 3/Y销量与盈利能力：随着Model 3/Y销量持续攀升，特斯拉在成本控制方面愈发成熟，盈利能力有望进一步提升。
• 关注磷酸铁锂电池应用：特斯拉有望利用磷酸铁锂在成本及安全性上的优势，实现车型价格下沉，扩大市场份额。

风险提示

• 疫情风险：可能影响全球供应链及市场需求。
• 产能爬坡不达预期：Model Y、Model 3国产化及产能爬坡可能影响交付节奏。
• 中美政治风险：可能影响特斯拉的全球业务布局及政策环境。

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