20250819-国盛证券-神火股份-000933.SZ-煤炭业务已出现拐点_公司价值待重估_3页_701kb

神火股份（000933.SZ）2025年上半年业绩分析

核心事件

2025年8月18日，神火股份发布2025年上半年业绩报告。本期实现营业收入204.3亿元，同比增长12%；归母净利润19亿元，同比下降17%。净利润下滑主要受煤炭价格下跌影响。

经营亮点

• 产量增长：电解铝产量87.11万吨，同比增长16%；煤炭产量370.8万吨，同比增长15%。
• 低碳优势：凭借水电和绿电项目，公司成为首批绿电铝产品生产企业。
• 产品结构优化：铝箔产品技术指标居行业前列，7-10微米高端电池铝箔实现量产。

煤炭业务拐点

煤炭价格自6月底止跌企稳，下半年盈利能力有望回升，公司估值存在重估空间。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为53/65/73亿元，对应PE分别为8.1/6.6/5.9倍。

风险提示

• 安全与环保风险
• 市场价格波动风险
• 产能释放不及预期风险

财务数据摘要

2025年预计营业收入441.31亿元，归母净利润52.93亿元，同比增长显著。当前企业净资产收益率为21.5%，市盈率6.6倍，估值具吸引力。

详情请参阅国盛证券完整报告分析。
分析师：张航、初金娜
执业证书编号：S0680524090002、S0680525050001
邮箱：zhanghang@gszq.com, chujinna@gszq.com