20170728-辉立证券-Oversea-Chinese_Banking_CorpFiring_On_All_Cylinders_as_Economy_Improves_Steadily_13页_1017kb

文档总结

核心内容

该文档是一份关于华侨银行（OCBC）2017年第二季度财报的行业研究报告，由辉立证券集团（Phillip Securities Group）发布。报告涵盖了OCBC的财务表现、业务亮点、面临的挑战、估值分析及投资建议等内容。

主要观点

财务表现

• 2Q17 PATMI（利润总额） 达到 SGD 1,083百万，超出预期 12.6%。
• 净利息收入（NII） 为 SGD 1,345百万，同比增长 7%，主要得益于更高的贷款-存款比率（LDR）和更高的客户贷款收益率。
• 手续费及佣金收入（Fees & Comm） 同比增长 18%，其中财富管理业务增长显著，达到 45%，主要由于收购了巴克莱的财富管理业务。
• 保险业务 同比增长 90%，主要是由于Great Eastern Holdings的投资组合表现良好，信用利差收窄和有利的利率变动带来收益。

业务亮点

• 财富管理业务：通过收购巴克莱的财富管理业务，推动手续费及佣金收入增长。
• 贷款增长：贷款总额同比增长 11.3%，其中企业客户海外扩张项目推动了贷款增长。
• 净利息收入增长：LDR从 85% 提高，管理层表示愿意进一步提升以增加NII。
• 资产质量：不良贷款率（NPL ratio）稳定在 1.3%，但高于2Q16的 1.1%。
• 经济改善：随着经济的稳步改善，报告调整了估值，将目标价提高至 SGD 10.81。

面临的挑战

• 利率环境：由于美联储加息周期未能有效传导至本地利率（如SIBOR和SOR），OCBC的净息差（NIM）受到压力。
• 油气行业：油气贷款的长期租约缺乏导致现金流紧张，可能影响贷款偿还能力。报告预计需油价稳定在 60美元/桶 以上才能改善这一状况。
• 贷款依赖市场利率：超过一半的贷款与市场利率挂钩，使得OCBC对利率波动较为敏感。

关键信息

财务数据

• 净利息收入：2Q17为 SGD 1,345百万，2Q16为 SGD 1,260百万，同比增长 7%。
• 手续费及佣金收入：2Q17为 SGD 492百万，2Q16为 SGD 417百万，同比增长 18%。
• 保险业务利润：2Q17为 SGD 278百万，2Q16为 SGD 146百万，同比增长 90%。
• 总收入：2Q17为 SGD 2,398百万，2Q16为 SGD 2,048百万，同比增长 17%。
• 费用：2Q17为 SGD -992百万，2Q16为 SGD -932百万，同比增长 6%，主要由于包含巴克莱财富管理业务的员工成本。
• 拨备：2Q17为 SGD -169百万，2Q16为 SGD -88百万，同比增长 92%。
• 净利润：2Q17为 SGD 4,108百万，2Q16为 SGD 3,646百万，同比增长 12.6%。
• 每股收益（EPS）：2Q17为 SGD 0.95，2Q16为 SGD 0.83，同比增长 14.4%。
• 调整后市盈率（P/E）：2Q17为 12.0，2Q16为 13.8，有所下降。
• 调整后市净率（P/BV）：2Q17为 1.20，2Q16为 1.10，有所上升。
• 净资产收益率（ROE）：2Q17为 10.6%，2Q16为 9.6%，有所提高。

估值分析

• 使用 Gordon Growth Model 估值，基于 ERP（股权风险溢价）7% 和 g（终端增长率）2%。
• 目标价 调整为 SGD 10.81，较之前的 0.95x 市净率 更高。

投资建议

• 评级：从 Neutral 升级为 Neutral，目标价上调。
• 股价表现：截至2017年7月28日，股价为 SGD 11.47，预计总回报率为 -2.62%。
• 市场表现：公司股价在一年内表现优于恒生指数（STI），但需关注利率变动对贷款业务的影响。

表格与图表说明

• 表1：手续费及佣金收入
• 表2：其他非利息收入
• 表3：按行业划分的贷款增长
• 表4：按货币划分的贷款增长
• 表5：按业务板块划分的利润
• 表6：按地理区域划分的税前利润
• 表7：每股数据
• 表8：补充数据（如CAR）
• 表9：估值比率（如P/E、P/B）
• 图1：净息差（NIM）趋势
• 图2：非利息收入/总收入比率
• 图3：效率比率
• 图4：净利润率
• 图5：贷款、存款、LDR
• 图6：不良贷款（NPA、NPL）趋势
• 图7：资本充足率（CAR）
• 图8：每股价值（NBV）
• 图9：ROE 和 ROA
• 图10：按业务板块划分的利润
• 图11：手续费及佣金趋势
• 图12：按地理区域划分的贷款
• 图13：其他非利息收入趋势
• 图14：净利息收入趋势
• 图15：3年历史市净率

投资行动

• 升级建议：从 Neutral 升级为 Neutral，目标价调整为 SGD 10.81。
• 估值方法：使用 Gordon Growth Model，基于 ERP 7% 和 g 2%。

投资者注意事项

• 报告强调投资建议不仅基于定量数据，还包括定性因素，如风险回报率、市场情绪、股价表现、价格催化剂及股票的投机性。
• 投资涉及风险，建议投资者查阅相关风险披露声明。

联系信息

• 编辑：Vaughn LI
• 联系方式：(852) 2277 6628 / foreignstock@phillip.com.hk
• 研究团队：包括 Benny WANG、ZHANG Jing、John WONG、Ocean PAN、FAN Guohe、WANG Yannan 等。
• 销售团队：包括 Aric AU、Matthew WONG、Yoshikazu SHIKITA 等。

法律声明

• 该报告由辉立证券（香港）有限公司（PSHK）发布，该公司在新加坡、中国、日本、美国等国家和地区设有分支机构。
• 报告内容基于可信来源，但不构成针对特定投资者的个性化投资建议。
• 报告内容不得以任何形式转载或传播，除非获得辉立证券（香港）有限公司的书面许可。