20170216-辉立证券-Oversea-Chinese_Banking_Corp_Tough_Operating_Environment_weighs_on_Performance_11页_530kb

报告摘要

輝立證券集團 (OCBC) 在2016年第四季度的淨收入 (PATMI) 为 SGD789 百万，低于分析师预期的 SGD951 百万，降幅达 17%。尽管净利息收入保持稳定，但保险业务表现不佳及预期拨备增加是主要拖累因素。整体业绩表现疲软，反映了其在严峻市场环境中的挑战。

淨收入表现
- 2016年第四季度淨收入为 SGD789 百万，低于预期，主要由于保险业务利润下降和拨备增加。
- 2016年全年淨收入为 SGD3,473 百万，同比下降 11%。
净利息收入 (NII)
- 净利息收入同比下降 7% 至 SGD12.51 亿，尽管贷款增长 4.3%，但平均利率下降 16bps。
- 与上一季度相比，净利息收入下降 1%。
非利息收入 (Non-II)
- 非利息收入同比下降 4% 至 SGD2,177 百万。
- 费用与佣金收入增长 7.7%，主要得益于基金管理与财富管理业务的提升。
- 保险业务利润下降 33% 至 SGD182 百万，主要由于非参与基金表现不佳。
贷款增长
- 贷款总额增长 4.5%，主要由住房贷款、专业及个人贷款和金融机构贷款推动。
- 由于收购了巴克莱财富管理业务，贷款增长较为显著，若不考虑该收购，贷款增长预计为 3%。
不良贷款 (NPLs)
- 不良贷款总额增加 SGD8.14 亿，或 33bps，其中 60% 来自离岸油气行业。
- 不良贷款占总贷款比例上升至 1.26%，且预计未来季度仍将上升。
运营利润
- 2016年第四季度运营利润为 SGD6.45 亿，同比下降 36.7%。
- 2016年全年运营利润为 SGD3,879 百万，同比下降 13%。
估值与投资建议
- 建议下调至 "REDUCE"，目标价从 SGD8.55 调整为 SGD8.48。
- 估值基于 0.95 倍 FY17F 书面价值 (不包括优先股)。

净利息收入
- FY16: SGD5,052 百万
- FY15: SGD5,189 百万
- 4Q16: SGD1,251 百万
- 4Q15: SGD1,341 百万
- 4Q16 同比下降 7%，环比下降 1%。
费用与佣金收入
- FY16: SGD1,638 百万
- FY15: SGD1,655 百万
- 4Q16: SGD420 百万
- 4Q15: SGD402 百万
- 4Q16 同比增长 4%，环比下降 2%。
保险业务
- FY16: SGD649 百万
- FY15: SGD781 百万
- 4Q16: SGD182 百万
- 4Q15: SGD272 百万
- 4Q16 同比下降 33%，环比下降 9%。
其他非利息收入
- FY16: SGD1,150 百万
- FY15: SGD1,109 百万
- 4Q16: SGD324 百万
- 4Q15: SGD286 百万
- 4Q16 同比增长 13%，环比下降 6%。

资本充足率 (CAR)
- CET1 CAR: FY16 为 14.7%，FY17F 预计为 13.9%。
- Tier 1 CAR: FY16 为 15.2%，FY17F 预计为 14.2%。
- 总 CAR: FY16 为 17.2%，FY17F 预计为 16.1%。
投资建议
- 基于当前市场环境，建议 "REDUCE"，目标价为 SGD8.48，基于 0.95 倍 FY17F 书面价值。
财务预测
- FY17F 预计总运营收入为 SGD8,758 百万，运营利润为 SGD4,217 百万，净收入为 SGD3,729 百万。
- FY18F 预计总运营收入为 SGD9,179 百万，运营利润为 SGD4,719 百万，净收入为 SGD4,138 百万。