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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会聚焦于宏观经济策略、固收市场分析、金工专题以及多个行业的最新动态和个股点评。整体来看，市场面临“滞胀”压力，不同资产类别对“滞”和“胀”的反应不一，债市短期受加息预期影响，而长端利率则开始关注“滞”的影响。股市方面，发达市场相对稳定，新兴市场承压。在行业层面，化妆品、IT、制造业等领域表现较为积极，部分企业业绩增长显著，但亦面临成本上升、政策影响等挑战。

主要观点与关键信息

宏观策略

• “滞”与“胀”对市场定价的影响：市场对“滞”和“胀”因素的定价存在差异，短期限资产更关注“胀”，长期限资产则偏向“滞”。
• 加息预期变化：2022年和2023年加息预期升温，但中长期来看，加息节奏可能放缓。
• 债市利差变化：随着货币市场降温，美债长短端利差可能重新扩大，利好银行等周期板块。
• 科技成长股关注点：关注10年美债实际利率变化，12月美联储议息会议是关键节点。
• 新兴市场压力：滞涨风险对新兴市场权益市场形成压制，需警惕经济和政策变化。

固收金工

• PMI回落与价格反弹：10月制造业PMI继续位于收缩区间，价格指数大幅反弹，反映供需收缩与成本上升。
• 财政支出加快：预计财政支出进度加快，但新增专项债对资金面影响有限。
• 流动性管理：央行将通过“等量或超量续作MLF+OMO”的方式灵活应对短期流动性波动。
• 诺安优选回报分析：该基金聚焦制造业，业绩表现出色，重仓小市值成长股，超额收益显著，维持“买入”评级。

行业分析

• 化妆品行业：多品牌增长质量较高，抖音等新渠道逐步放量，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、华熙生物、壹网壹创等公司。
• 零售行业：好莱客和好太太等公司业绩回暖，渠道变革初见成效，公司盈利有望逐步修复。
• IT与金融行业：恒生电子受益于金融改革创新，收入增长超预期，维持“买入”评级。
• 光伏与新能源：大全能源单吨盈利创新高，新产能投产在即，上调盈利预测，维持“买入”评级。
• 机器人行业：埃斯顿短期承压，但机器人本体业务表现亮眼，高研发投入构筑壁垒，维持“增持”评级。

推荐个股点评

• 芯朋微：产品结构优化，业绩高速增长，上调EPS预测，维持“买入”评级。
• 大全能源：硅料价格维持高位，盈利预测上调，维持“买入”评级。
• 恒生电子：受益于金融IT需求，营收和净利润均超预期，维持“买入”评级。
• 好莱客：零售业务稳健，利润短期承压，维持“增持”评级。
• 广汽集团：受芯片短缺影响，但自主及日系新车周期有望推动业绩复苏，维持“买入”评级。
• 科德数控：业绩快速增长，研发投入显著，维持“增持”评级。
• 埃斯顿：机器人业务表现亮眼，但短期受成本和疫情影响，维持“增持”评级。
• 吉宏股份：受成本和汇率影响业绩承压，但盈利有望逐步修复，维持“增持”评级。
• 好太太：渠道变革有效，业绩回暖，维持“增持”评级。
• 安恒信息：收入增长显著，但亏损扩大，维持“买入”评级。
• 宁水集团：原材料和缺芯影响业绩，但提价预期推动盈利拐点，维持“买入”评级。
• 新经典：业绩基本稳定，海外和数字图书业务增长，维持“买入”评级。
• 广电计量：前三季度扭亏，盈利逐步修复，维持“增持”评级。
• 圣邦股份：业绩高速增长，产品结构优化，维持“买入”评级。
• 中国化学：成本上升拖累业绩，但新材料项目带来成长空间，维持“买入”评级。
• 神州数码：业绩持续亮眼，自主品牌建设加速，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观层面：疫情扩散超预期、国内外政策变化、经济复苏不及预期、通胀与加息超预期。
• 行业层面：原材料价格波动、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、技术更新不及预期。
• 个股层面：市场需求不及预期、客户拓展不及预期、盈利修复不及预期、行业周期波动等。

总结

整体来看，市场对“滞胀”因素的定价呈现分化，债市短期受加息预期影响，而长端利率则更关注“滞”的影响。在行业层面，化妆品、IT、机器人、新能源等领域表现积极，但部分企业面临成本上升和政策调整带来的短期压力。基金方面，诺安优选回报等产品表现优异，体现出对制造业及成长股的偏好。总体而言，市场在政策和经济环境的不确定性中仍存在结构性机会，建议关注具备成长潜力和估值优势的行业及个股。