20230508-国盛证券-固定收益点评_哪些央企债值得增配_9页_473kb

报告分析与总结

一、政策背景与核心内容
国务院国资委发布《中央企业债券发行管理办法》，旨在强化央企债券风险管控。核心措施包括：

1. 严格债券发行主体、规模和资金用途，限制低评级、高负债主体发债，并要求超额发债需逐笔报批。
2. 优化期限结构，控制永续债占比，提升中长期债券发行比例。
3. 加强境外债券管理与违约风险防控，严禁逃废债，完善兑付预警机制。

二、影响分析

1. 整体风险下降：央企债券发行更规范，强资质主体获支持，弱资质主体发行受限，信用风险降低，估值或调整。
2. 行业分化：AAA级央企债券占比超94%，但农林牧渔、房地产等行业估值偏高（>45%），存在估值修复可能。
3. 关注标的：建议配置中国林业（估值4%以上，存续债规模大）与远东租赁，因其投资价值提升。
4. 短期债风险：106家央企短期债占比超60%，9家余额超30亿的主体需警惕期限短、风险集中的问题。

三、潜在扩展
若政策向地方国企延伸，需依赖地方财力支持弱资质国企，而财力薄弱区域的实质改善受限。

四、风险提示
政策执行力度、外部支持不足或导致风险事件超预期，影响债市投资价值。

五、图表相关要点

• 图表1：政策核心条款（主体管控、期限优化、风险防控）。
• 图表2-5：央企债券估值分布（行业、评级、期限差异化显著）。
• 图表6-9：短期债占比、永续债规模、风险主体识别（Q5数据支撑结论）。

结论
央企债券信用风险显著改善，强资质主体配置价值凸显，短期债与永续债风险仍需关注，政策执行效果依赖地方财政支持。