20160822-中国银河-宏观利率周报_市场运行平稳_收益率有所回升_15页_1mb

市场运行平稳，收益率有所回升

核心内容

本周中国利率市场整体运行平稳，流动性略有回笼，收益率呈现短端下行、长端上行的趋势。央行通过逆回购和MLF操作调控市场流动性，但整体净回笼80亿元，显示政策趋于稳健。短期利率有所下降，而中长期利率则出现回升，反映出市场对经济基本面的担忧以及货币政策的谨慎态度。

主要观点

• 流动性情况：
  上周，有4,650亿元逆回购到期，央行投放4,050亿元，MLF投放2,890亿元，到期2,370亿元，净回笼80亿元。银行间7天回购加权利率（R007）本周为2.41%，较前周下行5.50BP；SHIBOR隔夜利率维持在2.02%，SHIBOR7天利率上行1.10BP至2.35%。

• 债券市场走势：
  上周，银行间利率品种收益率整体呈现短端下行、长端上行的趋势。1年期国债收益率下行3.70BP至2.10%，而10年期国债收益率上行3.12BP至2.70%。国开债方面，1年期收益率上行1.42BP至2.29%，10年期上行5.71BP至3.12%。市场认购热情尚可，其中10年期16农发05(增18)的认购倍数达到9.7775倍，票面利率为3.33%。

• 一级市场情况：
  上周共发行33只利率债，累计实际发行总额达2,571.14亿元。多数新券收益率较前周有所上升，反映出市场对利率的预期有所调整。

• 外汇市场：
  离岸与在岸美元兑人民币汇率差额扩大至60BP，人民币汇率小幅波动，但总体保持稳定。

• 全球经济动态：
  美联储会议纪要显示内部对是否加息意见不一，加息概率有所下降。日本央行行长表示将在9月进一步宽松，但排除了“直升机撒钱”式政策。

关键信息

1. 货币信贷数据解读

• 央行否认货币信贷增速缓慢，指出M2同比数据受基数影响，真实增速仍基本正常。
• 企业贷款数据的季节性波动需谨慎看待，1-7月企业贷款同比仍为多增。
• 央行重申中国经济未陷入“流动性陷阱”，M1增速上升主要与企业活期存款增加有关。

2. 利率市场动态

• 短期利率：R007下行5.50BP至2.41%，SHIBOR O/N维持2.02%，SHIBOR7天利率上行1.10BP至2.35%。
• 中长期利率：1年期国债下行至2.10%，10年期国债上行至2.70%；国开债方面，1年期上行至2.29%，10年期上行至3.12%。

3. 市场预期与政策方向

• 货币政策维持稳健，预计短期利率将继续下降，但若经济未出现超预期下滑，债券收益率下降空间有限。
• 金融资源错配问题仍存在，总量宽松政策可能加剧资产价格泡沫，因此需关注结构性机会。

4. 全球央行政策动态

• 美联储：加息态度摇摆，9月加息概率降至12%，12月为47%，2017年6月为63%。
• 日本央行：计划在9月进一步宽松，但不考虑“直升机撒钱”式政策。

结论

当前中国利率市场整体平稳，短期利率小幅下降，长端利率有所回升。央行对7月货币信贷数据的解释旨在稳定市场预期，强调经济基本面未出现明显恶化。尽管存在金融资源错配和经济下行压力，货币政策仍倾向于稳健，避免过度宽松。同时，全球主要央行的政策动向显示，美联储加息意愿下降，日本央行计划进一步宽松，这对中国利率走势和金融市场情绪产生一定影响。投资者应关注结构性机会，避免过度解读短期数据。