20140210-安信证券-通用设备_冷链设备行业复苏_再迎发展新机遇_24页_1mb

冷链设备行业深度分析总结

核心内容

冷链设备行业正处于快速发展阶段，预计2014年将保持较快增长。我国冷链流通率、冷藏运输率及人均基础设施水平与发达国家相比仍有较大差距，未来具有显著增长潜力。行业复苏迹象明显，主要受政策扶持、冷库电价下调及冷链生鲜物流兴起等因素推动。

主要观点

1. 行业前景广阔
   冷链设备需求潜力巨大，缺口明显。我国冷链流通率仅为19%，而发达国家普遍达到95%。预计2014年我国冷链物流行业将保持20%左右的增长，冷链设备增速更高。

2. 多因素驱动行业复苏

   • 2013年下半年订单回暖，冷链设备行业逐步复苏。
   • 冷库用电优惠大幅降低运营成本，提高盈利能力。
   • 2014年被视为冷链生鲜物流元年，众多企业进入生鲜配送领域。

3. 参考日本经验
   中国冷链发展与日本1965-1975年高速发展期相似，具备多极驱动因素，预计未来三年冷库增速达到40%。

4. 政策支持
   国家出台多项政策支持冷链发展，包括中央1号文件、新版GSP实施、冷库电价调整等，推动行业规范化和基础设施建设。

5. 重点公司推荐
   烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机被推荐为冷链设备行业的重点配置公司，预计未来三年将实现显著增长。

关键信息

行业现状与挑战

• 冷链流通率低，果蔬、肉类及水产品冷链流通率分别为5%、15%、23%。
• 流通损腐率高，分别为25%、12%、15%。
• 冷链基础设施不完善，人均冷库容量较低，存在结构性短缺问题。

驱动因素

• 城镇化及人均收入增长：城镇化率提升，城镇居民对易腐食品需求增加。
• 易腐食品供给增加：减少流通损耗，拉动冷链物流需求。
• 物价上涨：易腐食品运输损腐成本超过冷链运输费用，推动冷链使用。
• 政策支持：国家出台多项政策支持冷链行业发展，推动基础设施建设。

行业预测

• 2014年冷链物流行业增速预计保持20%左右。
• 冷库新增需求预计2013-2015年达到883万吨，复合增速40%。
• 冷藏车保有量预计2015年达到8万辆，复合增速19%。

重点公司分析

烟台冰轮

• 产品涵盖冷冻、冷藏、速冻、冻干等8大系列。
• 通过参股合资企业引入先进技术，提升竞争力。
• 2013-2015年EPS分别为0.68元、0.81元、0.99元，动态PE分别为17.9倍、15.0倍、12.3倍。
• 投资评级：买入-A。

大冷股份

• 产品覆盖制冷、冷冻、空调、冷藏、保鲜五大领域。
• 2013-2015年EPS分别为0.39元、0.56元、0.68元，动态PE分别为27.9倍、19.8倍、16.2倍。
• 投资评级：买入-A。

汉钟精机

• 主要产品为螺杆式制冷压缩机、空气压缩机等。
• 螺杆压缩机市场占有率高，2013年收入同比增长15%，净利润同比增长34%。
• 2013-2015年EPS分别为0.63元、0.80元、1.00元，动态PE分别为32.6倍、25.9倍、20.6倍。
• 投资评级：买入-A。

风险提示

• 下游需求疲软，我国经济再次放缓。
• 冷链物流投资落实低于预期。

投资建议

• 长期看好冷链行业发展趋势，建议关注该板块的中长期配置机会。
• 重点配置公司为烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机。

行业趋势

• 冷链行业将向智能型、信息化、标准化、节能环保、现代化方向发展。
• 冷库建设将保持快速增长，未来10年每年更新需求约60万吨。

数据支持

• 2013年冷链物流业固定资产投资超过1000亿元，同比增长24.2%。
• 冷链设备行业营业收入及净利润增速均显著提升。

图表目录

• 图1：冷链在食品加工流程中的作用
• 图2：冷链上下游产业链分析
• 图3：制冷设备分类
• 图4：制冷设备在冷链物流中的地位
• 图5：我国冷库发展情况
• 图6：我国公路冷藏车发展情况
• 图7：我国综合流通率较低
• 图8：我国不同类别产品冷链流通率情况
• 图9：我国流通损腐率较高
• 图10：各国人均冷库对比
• 图11：2015年我国冷链发展目标
• 图12：冷链行业分析框架
• 图13：我国城镇人口占比快速提升
• 图14：城镇与农村消费结构差异巨大
• 图15：我国城镇居民家庭可支配收入快速上升
• 图16：日本冷藏设备使用率导致食物中毒人数下降
• 图17：我国人均耕地面积情况
• 图18：我国人均水资源情况
• 图19：冷链建设对于易腐食品供给意义重大——以猪肉为例
• 图20：工商业制冷设备工业产值增速和CPI历年数据
• 图21：日本冷链发展各个阶段
• 图22：2012-2013年建成冷链项目排名靠前省份
• 图23：2012-2013年已动工冷链项目排名靠前省份
• 图24：2012～2013年已签约冷链项目数量分布
• 图25：冷链设备行业营业收入及同比增速
• 图26：冷链设备行业净利润及同比增速
• 图27：雨润农产品全国冷链布局
• 图28：我国冷库地区分布情况
• 图29：我国公用型冷库划分情况

表格目录

• 表1：冷链分类及情况介绍
• 表2：工商业制冷设备的应用
• 表3：冷链运输对利润率影响
• 表4：近年来我国大力发展冷链产业的相关政策
• 表5：电价调整对冷库盈利能力影响
• 表6：2012年涉及冷链企业融资情况
• 表7：国内农产品冷链干线企业投资规划
• 表8：雨润333计划内容
• 表9：大中型冷库需求预测情况
• 表10：烟台冰轮本部产品序列情况
• 表11：公司所属子公司业务构成及2012年度业绩表现
• 表12：公司子公司及参股公司的业务分布及2012年业绩情况
• 表13：公司主要参股公司贡献的投资收益
• 表14：永磁无刷屏变频空压机节电率对比情况