20250425-西南证券-无锡振华-605319.SH-2024年报点评_冲压业务量价齐升_积极打造新利润增长点_7页_1mb

无锡振华（605319）2024年年报点评总结

1. 核心业绩表现
   2024年，无锡振华实现营业收入253亿元，同比增长92%；归母净利润38亿元，同比增长363%。其中，Q4营收80亿元（同比+142%，环比+306%），归母净利润13亿元（同比+152%，环比+384%），业绩增速显著。

2. 业务板块分析

   • 冲压业务：销量达113128万件（同比+37%），收入148亿元（同比+166%），单价0.13万元/件（同比+124%），实现量价齐升。毛利率16.8%（同比+8.3个百分点），提升主因包括规模效应、原材料价格下降及客户结构优化。公司处于传统业务智能化+新能源业务规模化双轮驱动模式，传统客户上汽乘用车订单稳定，新能源客户特斯拉、理想、小米提供新增长曲线。
   • 分拼总成加工业务：收入43亿元（同比-25.7%），毛利率21.9%（同比-19.7个百分点）。受欧盟反补贴调查影响，上汽出口下滑导致业绩承压，但预计后续出口修复将改善毛利率。同时，汽车行业竞争加剧，整车厂商或推动零部件分拼外包，公司有望受益于市场规模扩大。
   • 模具业务：收入29亿元（同比+126.7%），毛利率12.6%（同比+8.5个百分点），增长得益于行业产销需求提升。
   • 电镀业务：收入17.99亿元（同比+17.55%），毛利率8.05%（同比+1.1个百分点）。受益于新能源车型需求增长，且子公司无锡开祥已获上汽英飞凌汽车功率半导体电镀底板产品定点通知，未来可能进一步拓展新能源领域。

3. 盈利预测与投资建议
   预计未来三年归母净利润复合增长率为21.6%，2025年目标价3760元（6个月），维持“买入”评级。基于可比公司博俊科技、多利科技2025年平均PE为12倍，结合公司客户结构优化、新能源业务放量及电镀业务增长，给予无锡振华2025年20倍PE估值，对应目标价3760元，PEG约为0.9，估值合理。

4. 风险提示
   主要风险包括：市场竞争加剧导致利润承压；原材料价格波动影响成本；下游客户销量不及预期；政策调整（如欧盟反补贴调查）可能抑制出口；贸易摩擦对业务的潜在冲击。此外，新能源业务拓展尚需时间验证，新项目落地进度存在不确定性。