深度报告-20241104-华鑫证券-无锡振华-605319.SH-公司深度报告_绑定核心标杆客户_老牌冲压龙头再起航_59页_2mb

无锡振华（605319）为汽车冲压领域龙头，深耕三十余载，主要业务包括冲压零部件、分拼总成加工、选择性精密电镀及模具。公司前五大客户集中度高，2024H1前五客户销售占比达72%，上汽乘用车长期为最大客户。随着电动化加速，公司积极绑定多方标杆客户，如特斯拉、小米及理想，2023年特斯拉上海工厂产量增长显著，2024H1小米SU7月度交付突破万量级，理想L6销量稳定增长。

公司四大主营业务中，冲压零部件为基本盘，分拼总成加工业务近年增速显著，2023年收入达59.1亿元。电镀业务于2023年并表，为博世等企业提供高毛利精密电镀服务，2024年募投项目计划新增50万套产能，提供额外收入测算。2023–2026E盈利预测显示归母净利润年复合增速达26.7%，当前股价对应PE为1326–880倍，估值覆盖成长性高。

风险方面，主要包含原材料价格波动、产能扩张进度、客户产能爬坡不及预期及欧盟关税政策影响（如对上汽名爵在欧销量影响）。公司面临技术、设备、客户结构等行业壁垒，2024H1毛利率显著改善，盈利拐点显现，或开启新一轮成长周期。

结合增长与估值，华鑫证券给予“买入”评级。