专题报告：政府工作报告强化稳增长决心，外围市场短期扰动不改A股中长期走势-20220306-华泰期货-15页_957kb

报告摘要

政府工作报告与A股市场走势分析总结

核心内容

政府工作报告强化了稳增长的决心，通过加大稳健的货币政策实施力度，为实体经济提供更有利的支持。同时，将GDP目标定在5.5%左右，是市场预期的上限，传递出积极的政策信号。当前国内经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力，货币政策“更”字突出，宽松周期料仍未结束。

主要观点

货币政策宽松周期持续
- 政府工作报告明确指出，将加大稳健的货币政策实施力度，利用货币政策工具的总量和结构双重功能支持实体经济。
- 历史数据显示，宽松周期通常由多次降准降息组成，当前宽松周期仍未结束，未来仍可期待进一步宽松政策。
宽松周期下股指表现较强
- 在政策利率下调后，国内主要股指如沪深300、中证500等表现优于离岸中国主题指数。
- 距离政策利率下调时间越久，股指表现收益越好，如沪深300在政策利率下调后6个月的平均收益达6.5%。
两会召开后股指回暖
- 两会召开日后一个月，主要股指普遍回暖，胜率均在50%以上。
- 中证500、创业板指涨幅相对更高，中小盘和高估值品种弹性更大。
- 两会召开日前一个月，市场表现较弱，尤其是中证500指数，近十年连续下跌。
3月份市场面临外部扰动
- 3月份国内股指波动性较大，受地缘政治紧张局势和美联储加息预期影响。
- 俄乌冲突风险仍未解除，美联储加息尚未落地，市场不确定性仍存。
- 但人民币资产具有避险属性，中国作为全球第二大经济体，资本外流压力较小。
行业政策重点支持方向
- 政府工作报告重点提及制造业、受疫情影响的餐饮等行业、科技相关行业、内需相关的新能源和智能家电等、生态环保相关行业、房地产行业、养老和托幼行业以及家政服务行业。
- 政策支持主要集中在促进消费恢复、定调产业发展趋势、地产板块纠偏以及制造业做强做大。

关键信息

货币政策：2019年至今的宽松周期包括多次降准和LPR下调，显示出政策持续宽松的倾向。
市场表现：政策利率下调后，国内股指表现优于离岸指数，且时间越久，收益越高。
两会效应：两会召开日后一个月，市场情绪回暖，中证500和创业板指表现突出。
外部影响：美联储加息和地缘政治风险对A股有短期不利影响，但人民币资产的避险属性有助于缓解压力。
行业前景：政府工作报告支持的行业包括制造业、科技、新能源、生态环保、房地产、养老托幼和家政服务等，其中新能源、智能家电、科技和数字经济等板块值得关注。

政策与市场关系

稳增长政策：政策宽松有助于缓解经济下行压力，为股市提供支撑。
信贷脉冲：存款准备金率下调通常对应信贷周期底部，信贷脉冲指数回升对A股形成支撑。
资本流动：尽管美联储加息可能引发资本外流，但中国市场的吸引力和人民币的避险属性有助于缓解这种压力。

投资建议

短期关注：两会后市场情绪回暖，关注中证500、创业板指等中小盘和高估值品种。
中长期布局：政策支持的行业如制造业、科技、新能源、生态环保等，具备长期投资价值。
风险控制：3月份需警惕地缘政治和美联储加息带来的不确定性，但不宜过度悲观。

附录：重要数据汇总

政策利率下调后股指表现（单位：%）
- 1个月：沪深300平均收益为3.80%，中证500为4.70%
- 3个月：沪深300平均收益为3.70%，中证500为1.50%
- 6个月：沪深300平均收益为6.50%，中证500为8.90%
两会前后股指表现（单位：%）
- 会前1个月：市场整体表现较弱，中证500连续十年下跌
- 会后1个月：市场回暖，中证500和创业板指涨幅相对更高
行业表现（单位：%）
- 制造业、新能源、智能家电、科技、数字经济等板块受政策支持，表现相对较好
- 房地产、养老托幼、家政服务等行业也有政策倾斜，投资机会可期待