20230409-安信证券-转债4月月报_风险与机遇并存_聚焦AI+及业绩改善方向_12页_1mb

2023年4月转债市场月报总结

核心内容概述

2023年4月转债市场呈现风险与机遇并存的特点，投资者需关注宏观环境、市场风险偏好变化以及一季报业绩改善方向。转债市场在一季度整体跑输正股，但部分行业如TMT、AI+、国央企、复苏链等表现突出，显示出结构性机会。同时，转债估值有所抬升，但部分品种仍存在安全垫，市场整体进入交易型机会博弈阶段。

一、一季度转债市场回顾

市场表现

• 转债跑输正股：中证转债指数一季度上涨4.54%，低于中证1000（10.23%）、万得全A（8.41%）、沪深300（6.50%）。
• 行业表现：多数行业转债获得正收益，但超半数行业转债跑输正股，如计算机、通信、建筑装饰等。
• 超额收益：部分行业如国防军工、电力设备、医药等表现优于正股，体现出转债的抗跌性。

估值特征

• 修正百元溢价率：当前修正百元溢价率处于2019年以来的较高分位，94.4%分位，80元、120元溢价率分别处于87.1%、97.6%分位。
• 估值分化：中高评级内部出现估值分化，AA-及以上评级转债估值上升，而AA-以下评级转债估值压缩。
• 流动性变化：3月中下旬转债与正股流动性出现分化，部分品种因正股上涨和赎回压力导致流动性减弱。

抱团效应

• 抱团指数：转债抱团指数趋势向上，但超额收益不明显，仅位于45.4%分位。

二、4月转债市场展望

宏观环境

• 经济复苏：经济复苏方向明确，尽管斜率放缓，但景气度不低，4月是数据验证的重要窗口。
• 流动性改善：3月社融增速上行，PMI数据回暖，市场风险偏好回升。
• 海外因素：美联储加息预期缓解，纳斯达克指数快速反弹，铜金比回落，人民币国际化进程推动外资回流。

权益市场

• TMT板块：TMT板块交易拥挤，若出现调整，预计回调幅度在5%-15%之间。
• 科创板优势：科创板短期结构占优，尤其是半导体和软件开发行业，估值处于低位，具备投资价值。
• 一季报窗口：4月是财报密集期，业绩改善个股可能获得超额收益，关注建材、医药、电力设备、家居、磷化工、烘焙等方向。

转债市场

• 机遇：

  • 公募基金增配转债，3月新增配置15.06亿元。
  • 估值调整风险可控，利率和正股预期提供支撑。
  • 正股盈利增速或迎来拐点，盈利见底是大概率事件。

• 风险：

  • 流动性走弱，尤其是TMT转债赎回较多。
  • 偏股型转债估值快速抬升，存在回调风险。

三、择券思路

总体策略

以低估值为主，优先选择存在安全垫的转债品种，同时不排除部分正股预期较强的高估值品种。

具体方向

思路一：AI+及数字经济主题

• 关注品种：卫宁（AI+医疗）、山石（网安）、风语、奥飞（IDC）、润建、聚飞（CPO）、宏图、利德、法本、华阳、博杰、烽火（服务器）、特发转2、华兴（苹果MR）、南电（“0-1”）、飞凯（半导体材料）、景20、环旭、国微（FPGA）、兴森（PCB）。
• 国央企与一带一路：核建、中钢、中矿等。

思路二：复苏链相关品种

• 关注品种：伊力（区域白酒）、禾丰（白羽鸡景气回升）、合力（工程机械）、川恒、甬金、漱玉、旗滨（地产后周期）、鸿路（一季报）、欧22。

思路三：一季报改善的低位品种

• 关注品种：嘉泽（新能源电站）、金盘（储能）、起帆（风电）、万顺（复合集流体）。
• 板块逻辑：创业板估值已处于历史低位，中长期性价比显现，新能源中风电>储能>光伏。

思路四：新券发行机会

• 关注品种：华特、山路、海顺等优质新债。

四、风险提示

• 经济修复不及预期：若经济复苏不及预期，可能对转债市场造成压力。
• 美联储加息超预期：海外风险事件可能影响市场风险偏好。
• 政策变化：政策调整可能对市场产生不确定性。
• 信用风险：部分转债可能存在信用风险，需谨慎评估。

五、附注信息

• 分析师：池光胜，SAC执业证书编号：S1450518100003。
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