20250105-开源证券-煤炭行业周报_CCTD煤价重上770_煤炭红利与周期攻守兼备行业周报_26页_3mb

煤炭行业周报总结（开源证券）

1. 供需基本面与价格分析

价格企稳反弹：1月动力煤CCTD指数重上770元/吨，秦港平仓价环比上涨9元/吨，自10月底以来煤价止跌回升；产地供应收缩（开工率环比降12pct）与下游需求回暖（电厂日耗增长9%）共同支撑价格反弹。
供需结构：产地库存减少（长江口、广州港库存环比跌幅超300%），下游需求坚挺（甲醇、水泥开工率环比小幅增长）；疆煤外运成本支撑（低价触发运输盈亏线）。

2. 政策与长协机制

政策维稳：年度长协价上限（CCTD770元/吨）作为价格底，政策引导煤电盈利平衡，推动煤价稳定；“303号文、1439号文”间接串联煤电利益，稳定长协煤机制。
供给侧改革：晋陕蒙煤矿开工率连续下跌，产地供给收紧；新能源地产政策与基建刺激助力稳经济。

3. 投资逻辑与估值

周期弹性：动力煤低估值叠加需求修复预期，炼焦煤具备完全弹性，重点推荐广汇能源、兖矿能源、晋控煤业；红利投资：神华、中煤能源股息率超5%，高分红央企稳定性强，防御性显著。
估值修复机会：板块PB达132倍（A股市净率倒数第三），破净股修复逻辑显著（如永泰能源、上海能源）。
支持因素：

• 宏观宽松政策（降准降息+地产支持）提振股债性价比；
• 险资偏好国资平台与高分红特性。

4. 风险提示

经济增速放缓、可再生能源替代加速、国际煤炭进口扩大等可能压制煤炭需求。

（字数：600字）