20231218-华创证券-可转债周报_从转债估值框架出发看后市布局思路_15页_1mb

债券周报-可转债市场分析与后市布局建议

一、市场环境

在市场预期偏弱的背景下，转债市场出现缩量下跌，估值处于年内低位。纯债利率相对较强，正股拉动作用有限，市场缺乏明确主线。转债估值结构方面，时间价值因到期、新券供应减少和赎回意愿上升而受损；正股市场估值处于低位，但板块表现分化。

二、后市布局建议

1. 高YTM转债（纯债替代机会）
   建议关注YTM高于10年期国债收益率且转股溢价率较低的高YTM转债，如锂科转债、天23转债等，以博取纯债替代收益，安全边际较高。

2. 次新券投资机会
   鉴于2024年1-4月市场供给缩量、流动性趋紧，次新券将因稀缺性溢价受益，重点关注未上市新券或待发品种，如诺泰转债、中能转债。

3. 偏股/平衡型转债（弹性主导）
   偏股型转债溢价率已回落至2022年42%分位，平衡型则处23%分位，弹性优于偏债型；可关注春23转债、强力转债等主题板块标的，以及稳增长受益股如洁美转债（顺周期补涨）。

4. 高股息/高分红策略
   持续震荡市下，高股息策略优势显现，推荐平煤转债、大秦转债等；地缘风险升温后，贵金属板块如恒邦转债值得关注。

5. 大盘转债（低配补足）
   供给缩量下大盘券稀缺性提升，建议布局大秦转债、海亮转债等，兼顾低价与高安全边际。

三、重点个券推荐

1. 主题板块：春23转债、强力转债、华懋转债、美诺转债
2. 稳增长受益：洁美转债、特纸转债、英力转债、兴瑞转债
3. 高股息防御：平煤转债、淮22转债、大秦转债
4. 贵金属主题：恒邦转债
5. 低价条款博弈：关注条款博弈机会（具体个券涉密略）

四、风险提示

正股波动、转债估值压缩、业绩不及预期、外需扰动等。