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贵金属基本面分析总结

核心内容

本报告由大宗商品研究所陈婧撰写，发布于2023年4月23日，主要分析了近期贵金属市场运行逻辑、美国宏观经济状况、贵金属盘面走势及基本面情况。报告指出，当前贵金属市场处于偏弱震荡状态，市场对美联储降息路径的预期与实际政策存在较大分歧，导致贵金属价格波动频繁。

主要观点

1. 美联储政策与市场预期

• 美联储3月加息25bps，联邦基金利率区间到达475-500，符合市场预期。
• 美联储采用“临时扩表+加息”的组合策略，以在稳金融和抗通胀之间寻求平衡。
• 联储暗示加息终点临近，但市场交易员仍押注下半年开启降息通道，导致伦敦金创年内最高、历史第三高点（2047.65美元）。
• 市场对降息的宽松定价仍在调整，贵金属冲高后回吐涨幅，处于震荡状态。

2. 贵金属走势分析

• 伦敦金：顶部出现吞没信号，MACD形成死叉，预计后市偏弱运行，下方关注30日均线和1968.8支撑位。
• 伦敦银：在26受阻后进入横向震荡，MACD死叉信号和绿柱放大，支撑关注24.65附近。
• 沪金：受10日均线压制，预计在440-447区间震荡。
• 沪银：表现相对抗跌，但看空信号增加，MACD红柱消失，支撑关注5600和5577附近。
• 金银比：白银近期补涨且抗跌，建议逢高做空金银比。

3. 美国宏观经济现状

• 就业市场：初请失业金人数超预期，指向劳动力市场降温；但Markit PMI超预期反弹，显示美国经济仍具韧性。
• 通胀数据：CPI连续回落，但住房成本仍是主要通胀驱动力；PCE物价指数仍处于高位，显示通胀压力未完全缓解。
• 零售数据：零售环比增速放缓，部分行业如汽车、电子产品等表现疲软，但食品和饮料零售略有回升。
• 房地产市场：成屋销售和新屋销售数据下滑，房贷利率高企抑制购房需求。

4. 金融系统性风险

• 美联储强调美国银行体系具有韧性，但近期银行业震荡引发市场对信贷条件收紧的担忧。
• TED利差指数、市场波动率、商业银行贷款等数据反映金融系统风险有所上升，但尚未出现系统性危机。

关键信息

1. 市场预期与美联储政策分歧

• 联储官员表示今年不会降息，市场却预期下半年开启降息通道，导致贵金属价格波动。
• 美联储点阵图与12月FOMC相比变化不大，但市场对5月加息预期接近90%，降息预期推迟至11月。

2. 贵金属价格走势

• 美元指数在100.8关键位置受到支撑，10年国债收益率反弹，实际收益率走高，对贵金属形成压力。
• 贵金属价格在数据公布后承压走低，震荡回调。

3. ETF与CFTC持仓

• SPDR黄金ETF：持仓923.68吨，周内微跌2.89吨，年初至今上涨6.04%。
• SLV白银ETF：持仓14414.62吨，周内微跌20.01吨，年初至今下跌87.85%。
• CFTC黄金持仓：投机类净多头189893，商业类净多头431607，总计净多头50647，较上周减少2852。
• CFTC白银持仓：投机类净多头26595，商业类净多头132933，总计净多头25438，较上周增加2877。

4. 央行购金与市场供需

• 中国央行黄金储备：持续增长，2022年创历史新高。
• 全球央行购金：2023年3月全球央行储备资产达557亿美元，黄金储备占比下降。
• 白银供需：全球白银供需缺口为负，显示供过于求；世界白银需求构成中，工业用银占比最大，光伏行业带动工业用银边际增长。
• 光伏用银：累计装机量持续增长，银浆料需求上升，推动工业白银需求增长。

贵金属基本面与策略建议

1. 黄金基本面

• 黄金ETF持仓小幅下降，但整体仍处于高位。
• 央行购金持续，显示黄金在资产配置中的重要性。
• 黄金价格受美联储政策和实际利率影响较大，当前处于震荡区间。

2. 白银基本面

• 白银ETF持仓下降，但市场对白银的看多情绪仍在。
• 白银供需缺口为负，显示市场供过于求，价格承压。
• 光伏行业带动工业白银需求，支撑白银基本面。

3. 策略建议

• 单品种策略：黄金震荡偏弱，关注下方支撑；白银相对抗跌，但看空信号增加，需警惕回调风险。
• 套利策略：白银近期补涨且更抗跌，建议逢高做空金银比。
• 投资建议：关注美联储政策动向和实际利率变化，控制仓位，做好风险对冲。

作者承诺与免责声明

• 陈婧具有期货从业资格，承诺以独立、客观的态度进行分析，报告反映其研究观点。
• 报告仅用于参考，银河期货不承担因使用该报告而产生的任何责任。

资料来源：iFinD、银河期货、FX678等。