20230106-五矿期货-贵金属月报_建议观望为主_34页_1mb

五矿期货贵金属月报总结

核心内容概述

本报告为五矿期货宏观金融组发布的2023年1月6日贵金属月报，核心内容聚焦于贵金属市场走势、美联储货币政策、宏观经济环境、通胀情况演变及市场情绪分析。整体判断为建议观望为主，主要基于当前市场环境和政策预期的综合分析。

主要观点

1. 贵金属市场表现

• 12月价格回顾：贵金属尤其是白银在12月表现强势，内盘白银涨幅显著，主要受货币政策宽松预期和国内复苏预期推动。
• 未来展望：贵金属在11、12月偏强表现后，中短期上涨空间有限，主要因美联储加息预期尚未结束，且就业市场仍偏强劲，制约贵金属进一步上涨。
• 策略建议：短期内贵金属市场多空因素暂缓，建议维持观望策略。

2. 美联储货币政策

• 加息节奏放缓：12月美联储会议纪要显示，所有委员均预期2023年不会降息，但加息速度有所放缓。
• 货币政策路径：市场预期2023年下半年将进入降息周期，但美联储认为通胀尚未接近目标，维持高利率水平时间较长。
• 金融环境变化：12月美联储资产负债表缩表速度放缓，实际利率与名义利率有所回升，通胀预期小幅回落，金融市场条件转紧。

3. 宏观经济环境

• 房地产市场：住房抵押贷款利率回落至6-6.5%，但仍在高位震荡；房地美房价指数连续第五个月下滑，租金通胀压力减弱。
• 制造业PMI：12月制造业PMI继续弱化，新订单、产出、物价等指标均下滑，显示产业景气度进一步下行。
• 非制造业PMI：非制造业PMI预期为55，前值为56.5，景气度维持，但新出口订单大幅下滑。
• 库存情况：社会库存仍处于累库过程中，制造商库销比下降，但批发商与零售商库销比变化不大，与经济缓慢走弱趋势一致。
• 居民消费：耐用品支出小幅下降，商品支出增速放缓，服务支出维持上行；居民可支配收入增速稳定，但总储蓄有所回落。
• 劳动力市场：失业率维持在3.7%，劳动参与率略有上升；新增就业数据放缓，职位空缺率维持高位，显示劳动力市场仍存在供不应求。

关键信息

通胀情况

• 11月CPI同比：7.1%，核心CPI同比：6%。
• 12月CPI预期：同比6.6%，核心CPI预期：5.9%。
• 未来趋势：食品和能源价格预计继续走弱，核心商品价格仍偏强，核心服务价格维持高位，总体CPI增速预计进一步下降，但核心CPI下降幅度有限。
• 长期通胀预期：维持稳定，短端通胀预期回落。

市场情绪

• 净持仓变化：COMEX黄金与白银净持仓在12月均持续增加，黄金增加24%，白银增加77%。
• 基金持仓：SPDR黄金ETF持仓量持续增加，而SLV白银ETF持仓量下降，显示市场对黄金的偏好增强，对白银的配置减少。

总结

综合来看，贵金属市场在12月因宽松货币政策预期和国内复苏预期而表现强劲，尤其是白银。但随着美联储加息速度放缓和就业市场仍偏强劲，贵金属上涨动力减弱，中短期上涨空间有限，因此建议投资者观望为主。

通胀方面，CPI和核心CPI预计继续下降，但核心CPI下降幅度有限，服务价格仍维持高位，显示通胀压力尚未完全释放。同时，市场对降息的预期与美联储立场存在分歧，进一步影响贵金属价格走势。

宏观经济环境整体偏弱，房地产市场低迷，制造业和非制造业景气度下行，库存仍处累库阶段，劳动力市场供不应求，显示经济复苏动能不足。市场情绪方面，黄金持仓增加，白银持仓减少，显示投资者对黄金的偏好增强。

综上，贵金属市场短期缺乏明确方向，建议投资者保持谨慎观望态度。