天然气行业2026年年度策略_供给宽松促需求放量_降本+顺价盈利能力修复；关注双综业务潜力_38页_2mb

报告摘要

2026年天然气行业将面临供给宽松、需求放量、降本与顺价机制持续落地等多重因素影响，推动行业盈利能力修复。同时，燃气公司将在成本优化、价格机制理顺及需求增长背景下迎来发展机遇。关注双综业务（综合能源管理、入户设备/商品销售）作为城燃公司新增长点。

国内供需情况：2025年天然气消费量微增，主要受暖冬、关税政策及反内卷政策影响。国内自给率提升至60%，同比增加3个百分点，主要得益于产量增长6.5%及进口量下降6.3%。
LNG供给宽松：全球LNG贸易能力预计在2030年增长60%，供应过剩可能推动各区域气价向中间收敛，欧洲与东亚气价回落，美国气价上升。LNG成本下降及清洁价值提升将推动天然气经济性增强，释放1.7倍需求空间。
盈利能力修复：顺价机制持续推进，居民用气价格逐步调整，城燃公司价差有望提升。2022-2025年，全国195个地级及以上城市实施顺价，提价幅度达0.22元/方。龙头城燃公司2025年价差普遍同比修复1分/方。
接驳结构性影响减弱：2024年接驳量大幅下滑，2025年预计接驳量继续下滑20%，接驳利润占比进一步下降。但燃气销售衍生业务（双综业务）在低基数下高速发展，成为新的利润增长点。
投资建议：重点推荐具备成本优势、优质长协资源及灵活调度能力的公司，如新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气等；关注对美LNG加征关税后的表现，如新奥股份等。建议关注深圳燃气、佛燃能源、蓝焰控股等。

顺价机制：居民用气价格逐步与非居民用气价格联动，推动价差修复。
配气费：合理配气费估算在0.6元/方以上，价差有10%+提升空间。
盈利预测：2026年龙头公司天然气零售量预计实现中低个位数增长，价差大多同比增加0.01元/方。综合服务/增值业务及综合能源业务预计保持单位数增速，带动总利润低个位数增长。

公司名称	企业性质	股息率预测	重点推荐原因
新奥能源	民营企业	4.4%	2024年不可测利润充分消化，私有化方案彰显估值回归空间
华润燃气	中央国企	4.7%	具备政策优势及稳定增长
昆仑能源	中央国企	6.2%	高股息率，盈利能力修复
中国燃气	公众企业	6.3%	2025年承诺核心利润分红比例提升至45%
九丰能源	民营企业	3.2%	具备优质长协资源及成本优势
新奥股份	民营企业	5.2%	具备美国气源，关税调整后受益
深圳燃气	地方国企	2.5%	重点关注
佛燃能源	地方国企	3.6%	重点关注