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医药行业2014年2月月报总结

核心观点

• 小票选个股：小市值、高成长型公司表现强势，尤其是医疗器械板块，推荐恒康医疗、誉衡药业、西陇化工。
• 大票筑底，建议提前布局：优质大市值公司估值已回归合理区间，建议关注白药、天士力、阿胶、恒瑞、双鹭、华东等。

医药股配置逻辑

1. 中成药优于化学药：中成药价格维护能力强，推荐昆明制药、天士力、云南白药、益佰制药、康缘药业、注射用血栓通。
2. 基本药物放量受益股：14年上半年为基本药物招标密集期，推荐誉衡药业、众生药业、以岭药业。
3. 化学药关注产品创新及进口替代：推荐华东医药、恒瑞医药、信立泰、恩华药业。
4. 低估值个股：推荐丽珠集团、东阿阿胶、国药一致、国药股份。
5. 医疗服务和医疗器械：高景气度和高估值，推荐恒康医疗、爱尔眼科、复星医药、鱼跃医疗、乐普医疗、利德曼。

稳健组合（2014年2月）

1. 丽珠集团：

   • B股转H股完成，提升股东动力。
   • 新产品艾普拉唑、鼠神经生长因子增长快。
   • 珠海总部土地存在重估空间。
   • 13~14年净利润增长21%、22%，EPS分别为0.84元、1.02元。
   • 14年PE目标25倍，目标价25.5元，全年目标价30倍，30.6元。

2. 九州通：

   • 增发通过审核，平台价值被市场认同。
   • 业务转型期，拓展医院市场及医药电商。
   • 13~15年净利润增长21%、32%、30%，EPS分别为0.35元、0.46元、0.6元。
   • 阶段性目标价38.7元，全年目标价30.6元。

3. 昆明制药：

   • 血塞通受益基药，天麻注射液增长快。
   • 13~14年EPS分别为0.68元、0.95元。
   • 14年PE为24倍，估值有望修复。

进取组合（2014年2月）

1. 恒康医疗：

   • 医院和肿瘤线布局，业绩高成长。
   • 14~16年EPS分别为0.73元、1.08元、1.36元。
   • 14年PE目标38倍，目标价36.5元。

2. 誉衡药业：

   • 多产品体系开始结果，并购华拓增厚业绩。
   • 14年并购后预计EPS为1.30元。
   • 14年PE为55.9倍，目标价16.4元。

3. 西陇化工：

   • 战略转型，募投项目投产。
   • 外延式扩张布局体外诊断试剂行业。
   • 13~15年EPS分别为0.23元、0.41元、0.54元。
   • 14年PE为34.7倍，目标价16.4元。

近期政策与市场影响

• 广东首轮基药招标：

  • 天士力5个品种全部中标，表现强劲。
  • 华东医药阿卡波糖独家中标，其他产品未中标。
  • 昆明制药未成功申诉，放弃招标。
  • 誉衡药业安脑丸中标，氯吡格雷中标。
  • 恒瑞、信立泰等主要产品未中标。
  • 结论：独家品种受益明显，多厂家竞争激烈，政策过渡期，对未中标品种不必过分悲观。

• 卫计委《关于加快发展社会办医的若干意见》：

  • 对去年40号文的细化和落地。
  • 支持社会资本举办非营利性医疗机构，提升行业地位。
  • 解决税收、医保、医生执业等问题，推荐恒康医疗、复星医药、爱尔眼科等。

行业数据与估值

• 医药板块14年PE为26.3倍，处于历史低位。

• 全部A股14年PE为9倍，医药股估值溢价近191.7%。

• 子板块估值：

  • 化学原料药：20倍
  • 化学制剂：27倍
  • 中药：25倍
  • 生物制品：32倍
  • 医疗器械：37倍
  • 医药商业：22倍
  • 医疗服务：49倍

• 医药板块1月份上涨1.43%，跑赢大盘3.82个百分点。

• 子板块涨幅：

  • 化学制剂：-0.8%
  • 化学原料药：-1.4%
  • 中药：-2.0%
  • 医药商业：2.0%
  • 生物制品：1.3%
  • 医疗器械：12.7%
  • 医疗服务：6.6%

重点公司盈利预测与投资评级

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上，长期竞争力高于行业。
• 审慎推荐-A：公司股价涨幅在5-20%之间，长期竞争力与行业一致。
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间，竞争力与行业持平。
• 回避：股价弱于基准指数5%以上，竞争力低于行业。

分析师团队

• 李珊珊：首席分析师，8年从业经验，CPA。
• 徐列海：分析师，中山大学金融硕士，生物技术、会计双学士。
• 杨烨辉：分析师，中山大学MBA，曾就职于江中制药和默沙东。
• 张同：分析师，天津大学硕士，2年经验。
• 李勇剑：研究助理，北京大学医学部硕士，1年经验。

团队荣誉

• 2011年新财富最佳分析师第3名，金牛分析师第2名，水晶球奖第3名。
• 2012年新财富最佳分析师第4名。

重要声明

• 本报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司保留追究法律责任的权利。