20230428-浙商证券-翔宇医疗-688626.SH-翔宇医疗2022年报及2023一季报点评_疫情压制消退_看好全年高增长_4页_1mb

翔宇医疗2022年度与2023年一季度业绩及展望分析

业绩表现

2022年受疫情及需求延迟影响，翔宇医疗业绩下滑显著，营收同比下降68.25%，净利润降幅达378.5%；2023年一季度随疫情影响缓解，业绩强势反转，营收同比增长6825%，净利润暴增29899%。

成长性分析

1. 政策驱动：康复医疗政策大力推进，预估570亿元市场空间。
2. 竞争优势：
   • 产品矩阵：500余种产品，覆盖20大系列，累计241项注册证。
   • 销售网络：覆盖全国300多个地级行政区，渠道下沉至基层医疗。
   • 研发驱动：2022年研发投入增长3470%，新增61项注册证。

盈利能力

• 短期波动：2022年毛利率下降至66.27%，费用率上升，但2023Q1毛利率回升至68.19%。
• 现金流改善：经营性现金流明显增长，应收账款持续下降，贴息政策推动需求释放。

盈利预测与估值

2023-2025年预计EPS分别为1.32元、1.75元、2.16元，对应PE为34倍、26倍、21倍。维持“增持”评级。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 技术/产品创新失败
• 行业竞争加剧