20220328-国元国际控股-信邦控股-01571.HK-在手订单充足_收入预期乐观_5页_474kb

信邦控股 (1571.HK) 买入评级分析总结

核心内容概述

信邦控股 (1571.HK) 是一家具有稳定订单和增长潜力的公司，其当前股价为 2.11港元，目标价为 3.3港元，预计升幅为 56%。公司当前市盈率（PE@2.11HKD）为 8.09倍，未来三年的盈利预期良好，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长与利润变化

• 2021年营业收入：23.1亿元人民币，同比增长 11.8%。
• 2021年净利润：2.2亿元人民币，同比下降 35.3%。
• 2021年毛利率：27.6%，同比下降 5.3个百分点。
• 每股盈利：0.21元，派发末期股息每股 1.83分，年内派息率 30%。

未来收入预期

• 在手订单充足：截止2021年底，未来五年在手合约总额约为 104.8亿元人民币。
• 2022-2024年在手确定订单：分别为 26.0亿、25.6亿、24.0亿元人民币。
• 2022-2024年在手含预测订单：分别为 26.2亿、29.5亿、32.5亿元人民币。
• 订单充足保障收入增长：尽管订单预期略有下调，但整体仍充足，为未来收入增长提供支撑。

毛利率下滑原因

• 2021年毛利率下降：主要由于 芯片短缺、原料价格上涨、物流及人工成本上升、墨西哥工厂亏损 等因素，导致生产成本增加 20.7%。
• 毛利率分季节变化：上半年毛利率 32.7%，下半年 22.3%，显示下半年压力更大。

毛利率恢复预期

• 原料成本高位仍存压力：但公司已与主力客户协商，大部分客户同意分担成本上涨。
• 墨西哥工厂由亏转盈：排除汇率影响后，每月税后利润约为 300-400万元人民币。
• 预计2022年毛利率：约为 31-32%，逐步恢复。

关键信息

财务预测（单位：百万元人民币）

估值与目标价

• 目标价：3.3港元（较现价 2.11港元 上涨 56%）。
• 2022年PE：8倍，较当前PE有 56% 的上涨空间。

股东结构

• 马晓明持股比例：73.21%，为公司最大单一股东。

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能影响整体市场需求。
• 供应链恢复不及预期：可能继续影响毛利率。
• 原材料及物流成本高位：持续高企可能对利润造成压力。
• 行业需求复苏不及预期：影响公司订单转化率。
• 疫情管控不确定性：可能影响生产与运营。

投资评级定义

财务状况概览

盈利能力

• 毛利率：从 32.9% 下降至 27.6%，预计 2022年恢复至31-32%。
• 净利率：从 16.3% 下降至 9.4%，预计 2022年恢复至12.6%。
• EBITDA利润率：从 24.1% 下降至 18.0%，预计 2022年恢复至21.7%。

营运表现

• SG&A/收入：稳定在 16.7%-17.3%。
• 库存周转：维持在 123.4 左右。
• 应付账款天数：从 69.6 增加至 77.2。
• 应收账款天数：从 113.9 减少至 96.7。
• ROA：从 10.5% 下降至 6.4%，预计 2022年恢复至8.5%。
• ROE：从 13.8% 下降至 8.8%，预计 2022年恢复至11.4%。

财务状况

• 净负债/股本：从 0.1 增加至 0.3，预计 2022年维持在0.3。
• 收入/总资产：从 0.6 提升至 0.7，预计 2022年维持在0.7。
• 总资产/股本：从 1.3 稍有波动，预计 2022年维持在1.3。

现金流分析

• 经营性现金流：从 411 下降至 209，预计 2022年恢复至438。
• 投资性现金流：从 -194 降至 -338，预计 2022年维持在-287。
• 融资性现金流：从 -112 降至 -222，预计 2022年恢复至-72。
• 期末持有现金：预计 2022年达到227百万元，较2021年底 148百万元 明显增加。

免责条款与声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供投资者参考，不构成投资建议。
• 分析师与公司无财务权益关系，观点仅为研究意见。
• 报告不构成任何个人推荐或操作性建议，投资者需独立评估风险。