20180411-广发证券-海外资产展望系列一_再谈原油_风险偏好_供需_中东摩擦三重利好_12页_1mb

报告摘要

原油价格受到多重因素影响，主要包括供需结构、美元指数走势、市场流动性及投资者风险偏好。其中，供需结构是决定价格趋势的关键因素，市场流动性次之，而风险偏好及持仓结构则为短期影响因素。当长期因素与短期因素共振时，原油价格可能出现显著上涨。

趋势性因素：二季度起，原油需求将进入旺季
从2009年起，全球原油需求呈现明显的季节性变化，下半年需求高于上半年。2012年后，二季度需求逐渐超过一季度。中国作为全球原油消费的重要部分，其需求季节性特征也支持这一判断。因此，二季度开始，原油将步入需求旺季。
中期选举影响：特朗普政策重心或转向经济刺激
随着中期选举临近，特朗普政府可能调整政策重点，更加关注市场风险偏好和对内经济刺激。此举可能提振市场情绪，进而推动原油价格上涨。历史数据显示，特朗普政府在选举期间更倾向于采取有利于经济和市场风险偏好的措施。
短期因素：中东地缘政治摩擦支撑油价
中东地区近期出现摩擦，可能引发原油供给中断风险，从而推动油价短期上涨。2011年至2018年期间，中东地缘事件多次对油价形成支撑，因此当前地缘政治风险或将继续对油价形成提振作用。
长期展望：2019年或面临供给不足压力
2015-2016年原油行业资本开支收缩，导致传统油田供给下降。虽然页岩油产量有所回升，但其增量不足以弥补传统油田的供给缺口。同时，OPEC剩余产能有限，无法有效补充供给。若全球经济维持3%左右增长，则原油需求将增长2%，而供给端缺乏增量，可能导致油价进一步攀升。

分析师：张静静
联系方式：010-59136616 / zhangjingjing@gf.com.cn
研究团队：广发宏观研究小组（郭磊、张静静、周君芝、贺晓束、邹文杰）
报告类型：海外资产展望系列一
相关研究：
- 《原油价格的约束机制》（2017年4月6日）
- 《2018年油价中枢或将抬升》（2017年12月4日）
- 《中期选举与贸易战的可能发展边界》（2018年4月6日）
- 《如果贸易保护措施并非经济政策》（2018年3月25日）
- 《鲍威尔暗示美国或应“脱虚向实”》（2018年3月22日）

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
- 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%
- 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上