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保险行业2025上半年回顾与展望总结（证券研究报告）

整体业绩回顾与展望

• 财务表现波动：2025Q1净利润与净资产增速因新会计准则实施而分化，利率上行与资产市场波动为主要影响因素；上半年偿付能力改善，平安和新华表现显著。
• 新准则压力：非上市险企将在2026年全面实施新准则，预计将加剧财务报表波动。

负债端表现

• 新单结构优化：Q2新单保费增速环比改善，分红险占比提升，推动NBV（新业务价值）延续高增长，受益于预定利率下调与渠道费用优化。
• 代理人改革成效：代理人规模企稳，人均产能提升；银保渠道NBV贡献显著提升。

资产端策略

• 增配红利资产：持续增配债券与FVOCI股票，以应对低利率环境下的“以股息换利息”策略。
• 投资收益率压力：Q1投资收益受债券和股市波动影响，Q2起利率企稳推动收益率环比改善。

政策环境利好

• 监管支持力度加大：新政策包括下调预定利率、优化资本补充渠道、放宽权益投资限制等。
• 行业转型支持：推动分红险发展、“报行合一”落地及代理人制度改革。

投资策略建议

• 估值与评级：保险板块PEV与PB均处于历史低位，维持“增持”评级。
• 风险因素：长期利率下行、股市低迷及新单放缓是主要风险因素。

风险提示

• 长端利率持续下行、权益市场波动、监管趋严及竞争加剧等风险需重点关注。