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东盟化工观察总结：供应扰动频发，海外炼油景气度高企

核心内容概述

本报告分析了2026年7月全球炼油行业面临的多重供应扰动，重点聚焦俄罗斯与中东地区的炼油厂产能受损情况，以及由此引发的全球成品油供需紧张、裂解价差高位运行等市场影响。同时，报告指出泰国等亚洲国家正通过多元化原油采购策略来应对地缘风险，以增强供应链的稳定性和灵活性。

主要观点

1. 俄罗斯炼油产能大幅下降，柴油出口受限

• 自2025年8月以来，俄罗斯炼油厂遭受至少100次袭击，近期袭击频率加快。
• 2026年6月，俄罗斯原油加工量降至380万桶/日，为2004年以来最低水平。
• 乌克兰持续袭击俄罗斯能源基础设施，导致国内成品油供应紧张。
• 2026年7月，俄罗斯政府实施柴油出口禁令，并从印度进口汽油以缓解供应压力。
• 俄罗斯柴油出口量降至40万桶/日，远低于2025年上半年的90-100万桶/日。
• 预计2026年第三季度加工量为390万桶/日，第四季度恢复至420万桶/日，但若袭击持续，该预测值可能下调。

2. 中东炼油产能受损严重，恢复时间不一

• 美以伊冲突导致中东地区炼油厂面临无人机和导弹袭击，产能受损约450万桶/日，占该地区总产能的40%。
• 巴林、科威特和卡塔尔的炼油设施受损最严重，恢复可能需数月时间。
• 沙特、阿联酋等国部分炼油厂可通过绕行方案恢复出口，但胡塞武装对沙特的海上禁令增加了不确定性。
• 美国炼油厂产能利用率已达到96%，长期满负荷运行可能增加非计划性停产风险。

3. 海外成品油库存处于低位，裂解价差高位运行

• 俄罗斯作为全球海运柴油供应的重要来源，其产能下降和出口禁令加剧了全球柴油供应紧张。
• 中东局势紧张、霍尔木兹海峡物流受阻，进一步影响成品油供应。
• 新加坡和美国的柴油、汽油库存均处于近五年同期低位。
• 截至2026年7月24日，海外成品油裂解价差达到59美元/桶，处于历史同期高位。

4. 泰国原油采购策略多元化

• 在霍尔木兹海峡物流受阻期间，泰国炼油厂调整采购结构，减少对中东原油的依赖，增加非洲和美洲原油采购。
• 2026年3月起，泰国炼厂中东原油占加工量比例下降。
• 俄罗斯柴油出口受限，导致其原油直接出口增加，有助于抑制轻质原油升水，缓解泰国原料成本压力。

关键信息

• 俄罗斯：炼油厂袭击频发，柴油出口禁令实施，成品油供应紧张，产能恢复存在不确定性。
• 中东：40%产能受损，部分国家恢复需数月，地缘冲突加剧供应风险。
• 全球成品油库存：新加坡、美国柴油和汽油库存处于五年低位，裂解价差高位运行。
• 泰国：调整原油采购结构，降低对中东依赖，增强供应链灵活性。

风险提示

1. 原油价格大幅上涨：若价格上升但下游无法顺价，炼油环节景气度可能承压。
2. 全球新增产能超预期：炼油高景气可能吸引新增产能投放，增加供给端压力。
3. 海外炼厂恢复进度超预期：若中东、俄罗斯炼厂恢复速度快于预期，可能缓解成品油供需紧张。
4. 终端油品需求走弱：新能源汽车渗透率提升或清洁能源替代加速，可能冲击汽油、柴油需求。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：推荐
• 分析师：
  • 王鹏：010-80927713 / wangpeng_yj@chinastock.com.cn / S0130525090001
  • 翟启迪：010-80927677 / zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn / S0130524060004

图表与数据来源

• 图1：欧亚大陆原油加工量（百万桶/日）

• 图2：俄罗斯柴油出口量（千桶/日）

• 图3：中东地区炼油产能损失情况（百万桶/日）

• 图4：美国炼油厂产能利用率（%）

• 图5：美国馏分燃料油库存（万桶）

• 图6：美国汽油库存（万桶）

• 图7：新加坡柴油库存（百万桶）

• 图8：新加坡汽油库存（百万桶）

• 图9：海外成品油裂解价差（美元/桶）

• 图10：泰国炼厂中东原油占比下降趋势

• 表1：俄罗斯炼油厂受干扰情况不完全统计

• 表2：中东炼油厂恢复前景不均衡

数据来源

• 国际能源署（IEA）
• 彭博新能源财经（Bloomberg NEF）
• 隆众资讯
• 美国能源信息署（EIA）
• 新加坡市场数据（Bloomberg）

结论

全球炼油行业正面临地缘冲突带来的供应扰动，俄罗斯和中东地区的产能受损显著影响了国际成品油市场供需平衡，导致库存低位与裂解价差高位并存。在此背景下，泰国等亚洲国家正通过多元化采购策略来增强供应链韧性，缓解原料成本压力。整体来看，炼油行业景气度仍处于高位，但需警惕多重风险对市场走势的影响。