20240614-浙商证券-宏观专题研究_金融数据未来有望逐步趋稳_4页_410kb

宏观专题研究报告摘要

核心观点

由于2024年5月金融数据整体偏弱，报告认为未来需依赖需求侧政策效果的显现，金融数据与基本面匹配度预计将有所提高，信贷在多数月份可能趋稳，社融及M2增速有望稳中有升。

数据分析

• 信贷数据：5月信贷增量9500亿元，同比略少增4100亿元。信贷结构显示，票据融资明显增长，而住户和企业贷款则同比减少。这反映了信贷供给均衡，侧重于满足经济高质量发展需求。
• 社会融资规模（社融）：5月社融增加2.07万亿元，同比多增5132亿元，增速为8.4%。社融增长主要依赖信贷和政府债券支持，债券融资和政府债成为主要增长点。
• 货币供应：M2增速为7%，同比下降；M1增速为-4.2%，继续下降。M1下滑主要受企业活期存款和居民消费、购房修复空间受限影响。而与国际相比，我国M1统计口径较窄，个人活期存款不计入M1。

结构性分析

报告指出，金融机构中长期贷款和有效社融增速持续回落，反映经济结构转型升级及融资方式的转变，直接融资在社融中占比提高。此外，居民超额储蓄略有下降，消费和购房活动偏弱，进一步反映出内需尚未完全恢复的动力。

未来展望

未来货币政策的使用预计将更加灵活，央行可能会在汇率承压背景下优先考虑降准，而LPR有继续下调的可能，以降低实体融资成本，提振投资和消费。同时，政府债券发行将继续维持社融流动性。

风险提示

报告提到，美国经济形势及产业逻辑变化可能联动国际货币政策，影响人民币汇率。若国内经济表现低于预期，货币政策可能会面临更大压力，需保持关注。