20220113-光大证券-2022年1月13日利率债观察_我们不光有信贷_还有M2和社融_6页_307kb

文档总结：总量研究

核心内容

本文档是2022年1月13日的一份利率债观察报告，由光大证券研究所分析师张旭和危玮肖撰写。报告主要分析了2021年12月的金融数据，包括信贷、M2和社融的变化，并对2022年的货币政策和信贷环境进行了展望。

主要观点

1. 金融支持实体的全面度量

• 金融数据不仅包括信贷，还包括M2（广义货币供应量）和社融（社会融资规模）。
• M2和社融是衡量金融支持实体经济力度更为全面的指标。
• 2021年12月M2增速由11月的8.5%提升至9.0%，社融增速由10.1%提升至10.3%。
• 全年来看，9.0%的M2增速和10.3%的社融增速与名义经济增速基本匹配。
• 这些增速在近五年中处于较高水平，分别高于2017年、2018年和2019年的8.1%、8.1%和8.7%。

2. 2022年政策发力与信贷展望

• 2021年12月的金融数据已为2022年融资画卷提供初步轮廓，但更应关注当前的政策和市场环境。
• 多项政策有助于增强信贷总量增长的稳定性，包括：
  • 2021年12月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；
  • 12月16日召开货币信贷形势分析座谈会；
  • 12月20日一年期LPR下降5个基点；
  • 碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等结构性货币政策工具落地。
• 中央经济工作会议提出“政策发力适当靠前”，预计2022年信贷将呈现“开门红”特征。
• 尽管有预期认为1月可能有MLF降息，但分析师认为MLF降息的迫切性已不大，因LPR已在12月下调，政策应“稳字当头”。

3. 信贷结构与市场预期

• 12月信贷增长虽略弱于2020年12月，但与过去几年相比仍属正常范围。
• 信贷结构中，短期贷款和票据融资占比上升，是金融机构加快投放节奏的常见做法，不意味着融资需求下降。
• 政府债券融资的增加可能被误解为融资需求回升，但实际上是政策推动的结果，具有“稳信用”和“稳经济”的作用。

关键信息

• M2与社融：作为金融支持实体经济的全面指标，2021年12月增速提升，全年增速合理。
• 信贷结构：短期贷款和票据融资占比上升是正常现象，反映信贷投放的灵活性。
• 政策支持：多项政策已落地，有助于增强信贷稳定性，无需急于进一步降息。
• 市场预期：投资者对MLF降息的预期可能落空，政策应以“稳”为主。
• 风险提示：不合理的市场预期可能引发快速波动，需谨慎对待。

图表与数据

• 图表1：历年12月新增人民币贷款规模（2015-2021年）
• 图表2：M2余额和社融存量同比增速（2021年数据）
• 图表3：历年M2增速（年度数据）
• 图表4：人民币存款准备金率（截至2022年1月13日）
• 图表5：1YMLF利率与1YLPR的加点幅度（2021年数据）

分析师信息

• 张旭：执业证书编号 S0930516012001，联系方式：010-58452066，邮箱：zhang_xu@ebscn.com
• 危玮肖：执业证书编号 S0930519070001，联系方式：010-58452070，邮箱：weiwx@ebscn.com

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